Лист за преговор: Introduction à la balance des paiements et taux de change

📋 Plan du Cours

1. Équilibre ressources emplois et demande intérieure
2. Compte courant et position extérieure nette
3. Épargne intérieure et financement en économie ouverte
4. Balance des paiements et principe de partie double
5. Comptes de la balance des paiements
6. Marché des changes : taux au comptant et à terme
7. Incidence du taux de change sur les prix
8. Parité des taux d’intérêt et équilibre du change
9. Marché monétaire : offre, demande et équilibre
10. Articulation marché monétaire et marché des changes

📖 1. Équilibre ressources emplois et demande intérieure

🔑 Notions clés & Définitions

• Équilibre Ressources Emploi (ERE) : L’ERE est une identité macroéconomique reliant les ressources disponibles d’un pays à ses emplois comptables.
• Ressources macroéconomiques : Les ressources d’un pays sont ce qu’il produit et ce qu’il obtient via les importations, puis elles sont affectées à des emplois.
• Emplois comptables : Les emplois sont l’usage comptable des ressources (consommation, exportations, investissement, variations de stocks) et non l’activité de travail.
• Demande intérieure : La demande intérieure regroupe la consommation finale et la formation brute de capital fixe, avec la partie publique et privée.
• Compte courant (CC) : Le compte courant mesure la différence entre exportations et importations et correspond à la balance des transactions courantes.

📝 Points essentiels

• L’ERE s’écrit : PIB + M = CF + X + FBCF + ΔS, où CF regroupe consommation finale et FBCF l’investissement.
• Les deux ressources principales sont le PIB (production) et les importations (biens et services obtenus de l’extérieur).
• La consommation finale CF inclut ménages, administrations publiques et ISBLSM, et constitue le principal secteur de CF.
• Les emplois incluent aussi les exportations X et la formation brute de capital fixe FBCF, réalisée par entreprises et administrations publiques.
• La variation de stocks ΔS peut être positive (hausse) ou négative (baisse) et reflète une affectation des ressources aux stocks.
• En regroupant, on obtient une lecture en demande intérieure et demande extérieure : demande extérieure = X − M, soit le compte courant CC.

💡 Astuce mémo

PIB + M = emplois (CF, X, FBCF, ΔS) ; puis CC = X − M = PIB − demande intérieure.

📖 2. Compte courant et position extérieure nette

🔑 Notions clés & Définitions

• Compte courant : Le compte courant mesure l’écart entre ce qu’un pays produit et sa demande intérieure, via ses échanges avec le reste du monde.
• Position extérieure nette : La position extérieure nette résume la différence entre les créances et les dettes d’un pays vis-à-vis du reste du monde.
• Créances extérieures : Les créances extérieures correspondent à ce que le reste du monde doit au pays, sous forme d’avoirs détenus à l’étranger.
• Dettes extérieures : Les dettes extérieures correspondent à ce que le pays doit au reste du monde, via des engagements envers des créanciers étrangers.
• Épargne intérieure : L’épargne intérieure est la part de la production mise de côté plutôt que consommée, issue des décisions des agents et de l’État.

📝 Points essentiels

• CC positif signifie que le PIB dépasse la demande intérieure, donc la production excède ce qui est absorbé intérieurement.
• CC négatif signifie que le PIB est inférieur à la demande intérieure, donc la demande intérieure excède la production.
• Un compte courant déficitaire implique un besoin de financer des importations plus nombreuses que les exportations.
• Les avoirs extérieurs proviennent du fait qu’un déficit courant correspond à des dépôts/actifs détenus à l’étranger (ex. monnaie étrangère, lingots d’or).
• La position extérieure nette se dégrade si les créances deviennent inférieures aux dettes, et elle peut se détériorer davantage si le PIB progresse moins vite.
• La position financière extérieure distingue créances (ce que le reste du monde doit) et dettes (ce que le pays doit).

💡 Astuce mémo

CC : PIB > demande intérieure ⇒ excédent ; PIB < demande intérieure ⇒ déficit ; déficit courant ⇒ financement des importations via avoirs/dépôts à l’étranger ; position extérieure nette = créances − dettes.

📖 3. Épargne intérieure et financement en économie ouverte

🔑 Notions clés & Définitions

• Économie fermée : Situation où le pays n’a pas de relations financières et commerciales avec l’extérieur, ce qui impose l’égalité entre investissement et épargne.
• Économie ouverte : Situation où le pays échange avec le reste du monde, ce qui permet que l’investissement soit financé aussi via le compte courant.
• Compte courant : Composante de la balance des paiements qui mesure l’écart entre ce que le pays reçoit et ce qu’il verse au titre des transactions courantes avec l’extérieur.
• Balance des paiements : Document statistique qui retrace, sur une période donnée, les flux réels et monétaires/financiers entre résidents d’un pays et non-résidents.
• Résident économique : Statut fondé sur le lieu d’activité sur le territoire, indépendamment de la nationalité, pour classer les agents dans la balance des paiements.

📝 Points essentiels

• En économie fermée, l’identité implique que l’investissement $I$ est égal à l’épargne $S$ (donc $I=S$).
• Pour augmenter la FBCF privée, il faut augmenter l’épargne, ce qui passe par un arbitrage avec l’épargne publique et l’investissement public.
• En économie fermée, l’augmentation de la FBCF se fait sans financement extérieur : elle correspond à un déplacement vers l’investissement privé et à une demande intérieure plus faible ou un PIB plus élevé.
• En économie ouverte, un compte courant excédentaire signifie que l’épargne augmente, ce qui ouvre la possibilité de financer davantage d’investissement intérieur.
• En économie ouverte, un pays avec $PIB$ supérieur à sa demande intérieure a un compte courant positif : il exporte une consommation présente et prête au reste du monde.
• En économie ouverte, un pays avec $PIB$ inférieur à sa demande intérieure a un compte courant négatif : il importe une consommation présente et finance cette consommation via des ressources du reste du monde.

💡 Astuce mémo

CC positif = “je prête” ; CC négatif = “je finance mes achats d’aujourd’hui”.

📖 4. Balance des paiements et principe de partie double

🔑 Notions clés & Définitions

• Exportation de services : Flux de services fournis par un pays à des résidents étrangers, enregistré comme une ressource pour l’économie.
• Importation de services : Flux de services reçus par un pays en provenance de résidents étrangers, enregistré comme une dépense pour l’économie.
• Revenus primaires : Catégorie de revenus liée aux activités et aux investissements, comptabilisée dans la balance des paiements au titre des revenus.
• Revenus secondaires : Catégorie de transferts liés aux relations avec des institutions internationales, comptabilisée séparément des revenus primaires.
• Investissements directs étrangers : IDE : investissement durable impliquant soit une implantation matérielle, soit une prise de participation d’au moins 10% du capital social.

📝 Points essentiels

• Les services s’échangent aussi entre pays : un Français qui fournit un service à un étranger correspond à une exportation de services, et l’inverse à une importation.
• Exemples de services exportés : voyage (touristes venant en France), construction (opérateurs BTP français à l’étranger), services financiers (conseil pour fusions-acquisitions), télécommunication/informatique/informatif
• Pour les services financiers, on comptabilise les honoraires de conseil, pas les taux d’intérêt.
• Les revenus primaires se décomposent notamment en revenus d’activités (frontaliers et rapatriement de cotisations) et revenus d’investissements (IDE ou portefeuille : on enregistre les revenus, pas l’investissement lui‑m
• Les revenus secondaires regroupent les transferts avec des institutions internationales, comme des versements de la Commission européenne ou des contributions au budget européen.
• Le compte de capital retrace surtout les remises de dette, tandis que le compte financier enregistre le financement des comptes précédents via des flux entrants et sortants (IDE, portefeuille, autres investissements, et,

💡 Astuce mémo

Services = “voyage + BTP + banque (honoraires) + data” ; Primaires = activités + revenus d’investissements ; Secondaires = transferts internationaux ; Capital = remises de dette ; Financier = financement (IDE/portefeuille/autres/réserves).

📖 5. Comptes de la balance des paiements

🔑 Notions clés & Définitions

• Investissements directs : Les investissements directs correspondent à la prise de contrôle via la création d’une filiale ou l’achat d’au moins 10% du capital social.
• Investissements de portefeuille : Les investissements de portefeuille regroupent les achats de moins de 10% du capital social, comme des actions ou obligations, souvent moins durables.
• Autres investissements : Les autres investissements couvrent les opérations de crédit, prêts, dépôts et numéraires entre pays.
• Avoirs de réserve : Les avoirs de réserve sont les actifs détenus par un pays dans sa banque centrale, surtout en or et en devises (change).
• Erreurs et omissions : Les erreurs et omissions servent d’ajustement statistique pour compenser les écarts entre les autres postes de la balance des paiements.

📝 Points essentiels

• La balance des paiements suit une logique de comptabilité en partie double : chaque opération est enregistrée dans deux comptes liés.
• La balance des paiements est toujours équilibrée au total, même si des déséquilibres peuvent apparaître dans certains sous-comptes.
• Le compte courant + le compte de capital + le compte financier vaut 0, à l’ajustement près des erreurs et omissions.
• On peut avoir un déséquilibre entre compte courant et compte financier, mais pas de déséquilibre global dans la balance des paiements.
• Exemple : importation d’un téléphone (−200€ d’importations) compensée par la vente d’un actif français par la banque (+200€ exportés), ce qui équilibre les comptes.

💡 Astuce mémo

Partie double = deux écritures pour une même opération : courant + capital + financier s’annulent (hors erreurs et omissions).

📖 6. Marché des changes : taux au comptant et à terme

🔑 Notions clés & Définitions

• Marché des changes : Marché financier où s’échangent des monnaies et où se forme un taux de change entre elles.
• Taux de change : Prix d’une monnaie exprimé dans une autre monnaie, qui varie au cours du temps.
• Taux de change croisé : Taux de change qui exprime une monnaie en fonction d’une autre monnaie, via une monnaie intermédiaire.
• Taux au comptant : Taux utilisé pour une opération de change réglée immédiatement (au comptant) selon les conventions du marché.
• Taux à terme : Taux fixé aujourd’hui pour une opération de change réglée à une date future.

📝 Points essentiels

• Le taux de change mesure le prix relatif d’une monnaie par rapport à une autre et il est volatile.
• Un taux de change croisé permet d’exprimer une monnaie par rapport à une autre en passant par une monnaie intermédiaire.
• Le marché des changes se caractérise par la présence d’un taux de change, qui sert de référence aux échanges.
• Le taux au comptant correspond aux échanges réglés immédiatement, tandis que le taux à terme concerne une livraison future.
• Le taux à terme est utile pour se couvrir ou anticiper un besoin futur de devise, car il fixe le prix de l’échange à l’avance.

💡 Astuce mémo

Comptant = “maintenant”, à terme = “plus tard” ; croisé = “via une 3e monnaie”.

📖 7. Incidence du taux de change sur les prix

🔑 Notions clés & Définitions

• Taux de change : Le taux de change est le prix d’une monnaie exprimé dans une autre monnaie, et il varie dans le temps.
• Taux de change au comptant : Le taux de change au comptant est celui observé au jour le jour pour échanger immédiatement des monnaies.
• Taux de change à terme : Le taux de change à terme fixe à l’avance la valeur future d’une monnaie dans une autre pour une date donnée.
• Dépréciation et appréciation : La dépréciation ou l’appréciation décrit le sens du mouvement du taux de change entre deux monnaies.
• Expression des biens en monnaie étrangère : Exprimer un produit dans une monnaie étrangère signifie que son prix dépend directement du taux de change entre cette monnaie et la monnaie nationale.

📝 Points essentiels

• Le taux de change peut évoluer au cours du temps, ce qui modifie le coût ou le produit des échanges libellés en devises.
• Le taux de change au comptant correspond à l’échange observé au jour le jour, tandis que le taux de change à terme correspond à une valeur anticipée pour un horizon futur.
• Pour des échanges internationaux, le taux de change à terme sert à sécuriser le prix futur d’un achat ou d’une vente.
• Si l’euro se déprécie (il achète moins de yens), alors le yen s’apprécie et cela peut créer un bénéfice ou une perte selon le moment de paiement.
• Le passage de 1,5 CHF par euro à 1,25 CHF par euro traduit une dépréciation de l’euro et une appréciation du CHF par rapport à l’euro.
• Le passage de 1,5 CHF par euro à 1,75 CHF par euro traduit une appréciation de l’euro et une dépréciation du CHF par rapport à l’euro.

💡 Astuce mémo

Dépréciation = « j’achète moins » : si l’euro achète moins de la devise étrangère, la devise étrangère s’apprécie.

📖 8. Parité des taux d’intérêt et équilibre du change

🔑 Notions clés & Définitions

• Taux de change CHF/euro : Le taux de change CHF/euro indique combien de francs suisses vaut 1 euro (ou l’inverse selon la cotation).
• Dépréciation euro/CHF : La dépréciation euro/CHF correspond à une baisse de la valeur de l’euro par rapport au franc suisse sur le marché des changes.
• Appréciation euro/CHF : L’appréciation euro/CHF correspond à une hausse de la valeur de l’euro par rapport au franc suisse sur le marché des changes.
• Taux de change au comptant : Le taux de change au comptant est le prix de la devise pour une livraison immédiate.
• Taux de change anticipé : Le taux de change anticipé est le taux attendu pour une livraison future, utilisé pour comparer les rendements.

📝 Points essentiels

• Si 1 euro passe de 1,5 CHF à 1,25 CHF, l’euro se déprécie : l’euro achète moins de CHF et le CHF s’apprécie face à l’euro.
• Si 1 euro passe de 1,5 CHF à 1,75 CHF, l’euro s’apprécie : on peut acheter plus de CHF avec 1 euro.
• Un taux de change peut modifier les prix en monnaie étrangère, mais ne change pas directement les prix en monnaie nationale.
• Quand le CHF s’apprécie vs l’euro, les prix des biens suisses à l’étranger montent et les biens étrangers vendus en Suisse baissent, donc gain de compétitivité côté exportations.
• Quand le CHF se déprécie vs l’euro, l’effet s’inverse : les exportations deviennent plus chères à l’étranger et la compétitivité se dégrade.
• Cas 1 (1 euro = 1,25 CHF) : la dépréciation de l’euro fait passer un prix de 50 à 60 euros pour une montre, sans changement des coûts de production, ce qui pénalise les exportations en monnaie étrangère.

💡 Astuce mémo

Dépréciation euro→exportations suisses en monnaie étrangère plus chères (prix montent) ; appréciation euro→exportations suisses moins chères (prix baissent).

📖 9. Marché monétaire : offre, demande et équilibre

🔑 Notions clés & Définitions

• Taux de change au comptant : Le taux de change au comptant fixe la valeur immédiate d’une monnaie par rapport à l’autre sur le marché des changes.
• Taux de change anticipé : Le taux de change anticipé donne la valeur future attendue d’une monnaie par rapport à l’autre, utilisée pour comparer des placements.
• Parité des taux d’intérêt : La parité des taux d’intérêt relie les taux d’intérêt et les taux de change (au comptant et anticipé) pour empêcher des arbitrages.
• Marché des changes : Le marché des changes détermine les taux de change via l’offre et la demande, et donc les anticipations de dépréciation ou d’appréciation.

📝 Points essentiels

• La dépréciation ou l’appréciation dépend de l’offre et de la demande du marché des changes, pas des États.
• Pour comparer des dépôts en $ et en EUR, il faut exprimer les montants dans une même monnaie en tenant compte du taux de change au comptant puis du taux anticipé.
• Exemple au comptant : si 1$=0,82€, alors un dépôt de 1$ vaut 0,82EUR aujourd’hui.
• Exemple en $: si r_US=6$ placé aujourd’hui vaudra 1,06$ dans un an.
• Exemple avec taux anticipé : si 1$=0,80EUR à terme, alors 1,06$ vaut 1,06×0,80=0,85€ dans un an.
• Rentabilité anticipée en € d’un dépôt en $ : (0,85−0,82)/0,82=3,7% ; la comparaison doit se faire en EUR pour être pertinente.

💡 Astuce mémo

Au comptant on convertit, à terme on reconvertit : même monnaie = comparaison juste.

📖 10. Articulation marché monétaire et marché des changes

🔑 Notions clés & Définitions

• Parité des taux d’intérêt : Condition reliant les taux d’intérêt et le taux de change anticipé pour que le marché des changes soit à l’équilibre.
• Marché des changes : Marché où s’échangent les devises et où le taux de change s’ajuste pour arbitrer les rentabilités anticipées.
• Marché monétaire : Marché de la monnaie où l’offre réelle est fixée par la banque centrale et où la demande dépend du taux d’intérêt et de l’activité.
• Demande de monnaie : Quantité de monnaie demandée par les agents, décroissante avec le taux d’intérêt et croissante avec le niveau d’activité Y.
• Offre réelle de monnaie : Quantité de monnaie disponible à un instant donné, déterminée par la banque centrale et considérée comme donnée à court terme.

📝 Points essentiels

• Si la parité des taux d’intérêt est vérifiée, le marché des changes est à l’équilibre pour un taux de change E1.
• Cas 2 (R2 < Re) : la rentabilité anticipée des dépôts en euros exprimés en euros est inférieure à celle des dépôts en dollars, ce qui crée un déséquilibre et pousse le taux de change de E2 vers E1.
• Dans le cas 2, l’arbitrage consiste à acheter l’euro et vendre le dollar, ce qui modifie le taux de change jusqu’au retour à l’équilibre.
• Cas 3 (Re < R3) : la rentabilité anticipée des dépôts en dollars est supérieure, ce qui inverse l’arbitrage (acheter le dollar, vendre l’euro) et ramène le taux de change de E3 vers E1.
• Sur le marché monétaire, l’équilibre se fait quand l’offre réelle de monnaie égale la demande de monnaie pour un taux d’intérêt R1.
• Si le taux d’intérêt est R2 et que la demande est inférieure à l’offre, l’économie est en déséquilibre et l’ajustement passe par une baisse du taux d’intérêt pour retrouver l’égalité offre-demande.

💡 Astuce mémo

Parité = équilibre (E1) ; si R euro < R dollar alors on achète euro/vend dollar et le change revient à E1 ; sur le monétaire, plus R monte moins on demande la monnaie.

📊 Tableaux de synthèse

Synthèse compte courant et demande intérieure

Situation	Condition	Interprétation CC
Équilibre	X = M	CC est nul : demande intérieure = PIB
Excédent	X > M	CC positif : PIB > demande intérieure
Déficit	X < M	CC négatif : PIB < demande intérieure

⚠️ Pièges & confusions fréquents

1. Confondre emplois comptables et travail : dans l’ERE, les emplois sont l’usage des ressources (CF, X, FBCF, ΔS), pas l’activité productive.
2. Croire que CC dépend de l’État : CC = X − M (ou PIB − demande intérieure), alors que la balance des paiements et le change reflètent des flux et arbitrages.
3. Inverser le sens dépréciation/appréciation : une dépréciation de l’euro signifie que l’euro achète moins de la devise étrangère, donc la devise étrangère s’apprécie.
4. Comparer des taux d’intérêt sans tenir compte du taux de change : placer “aux US” n’est pas concluant tant que les dépôts ne sont pas rendus comparables via comptant/terme.
5. Mélanger services et biens : les services (voyage, construction, financiers, télécom/informatique/information) sont comptabilisés dans le compte courant, distincts des biens.
6. Oublier que l’investissement comptabilisé dans la balance des paiements est un financement (compte financier) : on enregistre les revenus d’IDE/portefeuille dans les revenus primaires, pas l’investissement en lui-même.
7. Penser qu’un déséquilibre apparaît dans la balance des paiements totale : elle est toujours équilibrée au total, même si des sous-comptes (courant/financier) peuvent être déséquilibrés.

✅ Checklist Examen

1. Écrire l’ERE : PIB + M = CF + X + FBCF + ΔS, puis préciser ce que recouvrent CF, FBCF et ΔS.
2. Montrer comment regrouper l’ERE en demande intérieure et demande extérieure, et établir que demande extérieure = X − M = CC.
3. Interpréter CC nul, positif et négatif en termes de comparaison PIB vs demande intérieure (X = M, X > M, X < M).
4. Expliquer le lien entre CC déficitaire et besoin de financement via avoirs extérieurs (dépôts/actifs à l’étranger, monnaie étrangère, lingots d’or).
5. Définir la position extérieure nette comme créances − dettes, et dire quand elle se dégrade (créances < dettes, et dégradation si le PIB progresse moins vite).
6. Relier épargne intérieure et financement : en économie fermée, I = S et augmenter la FBCF privée exige d’augmenter l’épargne (arbitrage épargne publique/privée).
7. En économie ouverte, relier CC excédentaire à une hausse de l’épargne et à la possibilité de financer davantage d’investissement intérieur, et CC déficitaire à l’importation de consommation présente financée par le reste
8. Définir la balance des paiements et le statut de résident (indépendant de la nationalité), puis citer ses 3 blocs + erreurs et omissions.
9. Distinguer dans le compte courant : biens vs services, et détailler les catégories de services (transports, voyage, construction, services financiers, télécom/informatique/information).
10. Distinguer revenus primaires (revenus d’activités, revenus d’investissements) et revenus secondaires (transferts avec institutions internationales), et rappeler qu’on enregistre les revenus, pas l’investissement global.
11. Décrire la logique partie double : la balance des paiements totale est équilibrée, et CC + capital + financier = 0 (à erreurs et omissions près).
12. Sur le marché des changes : définir taux au comptant vs à terme, taux de change croisé, et expliquer comment le taux de change affecte les prix en monnaie étrangère sans changer directement les prix en monnaie nationale.
13. Calculer la valeur en monnaie de départ et la rentabilité anticipée en monnaie commune d’un dépôt en devise étrangère en utilisant taux de change au comptant puis taux anticipé.
14. Expliquer la parité des taux d’intérêt : quand elle est vérifiée le change est à l’équilibre (E1), et quand R2 < Re ou Re < R3, l’arbitrage (acheter/ vendre euro/dollar) ramène le taux vers E1.