Hoja de repaso: Introduction à la Finance d'Entreprise

📋 Plan du Cours

1. Domaines de la finance d'entreprise
2. Décisions financières et marchés
3. Valeur actuelle, taux et périodes
4. Flux multiples et annuités perpétuités
5. Valorisation des obligations et YTM
6. Risque de taux, inflation et courbe des rendements
7. Valorisation des actions et modèles DGM

📖 1. Domaines de la finance d'entreprise

🔑 Notions clés & Définitions

• Finance d'entreprise : Domaine de la finance qui étudie comment une entreprise prend des décisions financières pour créer de la valeur pour ses actionnaires.
• Finance internationale : Branche de la finance qui analyse les opérations financières entre pays, notamment les effets des taux de change et du risque politique.
• Institutions financières : Domaine qui étudie le rôle des banques, assurances et autres intermédiaires dans la collecte et la redistribution des fonds.

📝 Points essentiels

• La gestion financière vise la maximisation de la valeur de marché des actions existantes, ce qui influence la richesse des actionnaires.
• Les 4 domaines sont finance d'entreprise, investissements, institutions financières et finance internationale.
• Les investissements et la finance quotidienne se distinguent par l’horizon : long terme pour les décisions d’investissement et court terme pour le fonctionnement au jour le jour.

📖 2. Décisions financières et marchés

🔑 Notions clés & Définitions

• Fonds de roulement net : Le fonds de roulement net est la différence entre les actifs courants et les passifs courants, indicateur de marge de liquidité à court terme.
• Valeur comptable : La valeur comptable est la valeur inscrite au bilan selon les règles comptables, souvent basée sur le coût historique diminué des dépréciations.
• Valeur de marché : La valeur de marché est le prix auquel un actif peut être acheté ou vendu aujourd’hui, reflétant la valeur économique courante pour décider.

📝 Points essentiels

• Le bilan suit l’identité Actif = Passif + Capitaux propres, et le fonds de roulement net = Actifs courants − Passifs courants.
• La liquidité mesure la vitesse de conversion en cash sans perte de valeur, ce qui guide la gestion du court terme.
• Exemple KLINGON WIDGETS : valeur comptable totale 4 190 000 $(1 040 000$ + 3 150 000 $) et valeur de marché 5 550 000$ (950 000 $+ 4 600 000$), donc la valeur de marché prime pour la décision.

💡 Astuce mémo

Book = coût − dépréciations ; Market = prix actuel (c’est Market qui décide).

📖 3. Valeur actuelle, taux et périodes

🔑 Notions clés & Définitions

• Valeur actuelle : La valeur actuelle est le montant aujourd’hui équivalent à un flux futur, après actualisation au taux par période.
• Taux d’actualisation : Le taux d’actualisation est le rendement requis utilisé pour convertir un montant futur en valeur actuelle.
• Nombre de périodes : Le nombre de périodes $t$ est la durée du placement ou de l’actualisation, comptée en unités correspondant à la fréquence du taux.

📝 Points essentiels

• Principe TVM : $1EUR aujourd’hui$ vaut plus que $1EUR$ demain car il peut être investi et produire des intérêts.
• Formule PV : $PV=\dfrac{FV}{(1+r)^t}=FV\,(1+r)^{-t}$, et PV diminue quand $r$ ou $t$ augmente.
• Taux et périodes doivent être cohérents : un taux annuel s’applique à des périodes annuelles, un taux mensuel à des périodes mensuelles.

💡 Astuce mémo

PV = FV ÷ (1+r)^t : plus $t$ ou $r$ grand, plus on divise, donc PV baisse.

📖 4. Flux multiples et annuités perpétuités

🔑 Notions clés & Définitions

• Annuité ordinaire : Série finie de paiements égaux, versés à la fin de chaque période, utilisée pour calculer PV et FV avec un taux par période.
• Annuité due : Série finie de paiements égaux, versés au début de chaque période, qui se déduit directement de l’annuité ordinaire via un facteur $(1+r)$.
• Perpétuité : Série infinie de paiements égaux, dont la valeur actuelle se calcule simplement avec $PV=PMT/r$ quand $r$ est le taux par période.

📝 Points essentiels

• Pour une annuité ordinaire : $PV=PMT\times\frac{1-(1+r)^{-t}}{r}$ et $FV=PMT\times\frac{(1+r)^t-1}{r}$, avec $r$ et $t$ cohérents (taux par période).
• Pour une annuité due : $PV_{due}=PV_{ord}\times(1+r)$ et $FV_{due}=FV_{ord}\times(1+r)$, car chaque paiement est avancé d’une période.
• Pour une perpétuité : $PV=PMT/r$ (paiements constants à l’infini), et en Excel $PMT$ et $r$ doivent être exprimés par période.

💡 Astuce mémo

Ordinaire = fin de période ; due = début → multiplier par $(1+r)$ ; perpétuité = infini → diviser par $r$.

📖 5. Valorisation des obligations et YTM

🔑 Notions clés & Définitions

• Yield to Maturity (YTM) : Le YTM est le taux de rendement actuariel implicite qui actualise les cash flows d’une obligation pour égaler son prix de marché actuel.
• Taux coupon : Le taux coupon est le taux appliqué à la valeur nominale pour déterminer le paiement d’intérêt périodique de l’obligation.

📝 Points essentiels

• Le YTM est le taux d’actualisation qui rend le prix égal à la somme des PV des coupons et du remboursement du principal.
• Quand l’obligation est au pair, le coupon annuel est approximativement égal au YTM annuel.
• Règle prix-taux : si les taux d’intérêt augmentent, le prix des obligations baisse (et inversement), avec une sensibilité plus forte pour les obligations longues et à faible coupon.

💡 Astuce mémo

Prix ↔ Taux : taux ↑ ⇒ prix ↓ (surtout long terme + faible coupon).

📖 6. Risque de taux, inflation et courbe des rendements

🔑 Notions clés & Définitions

• Courbe normale des rendements : Courbe des taux où les taux longs sont supérieurs aux taux courts, reflétant notamment une prime d’inflation anticipée et une prime de risque de taux croissante avec la durée.
• Courbe inversée des rendements : Courbe des taux où les taux longs sont inférieurs aux taux courts, situation anormale souvent associée à un signal précurseur de récession.

📝 Points essentiels

• Le taux nominal ex ante = taux réel désiré + prime d’inflation anticipée, donc l’inflation anticipée influence directement les taux observés.
• Prime d’inflation et prime de risque de taux augmentent avec la maturité, ce qui explique la pente typique de la courbe normale.
• Rendement exigé = prime de défaut (rating) + prime de taxabilité (municipale exonérée vs taxable) + prime de liquidité (plus de trading → rendement exigé plus faible) + prime de maturité (durée longue → rendement exigé +

💡 Astuce mémo

Normal = Long > Court (inflation + risque avec la durée) ; Inversée = Long < Court (signal récession).

📖 7. Valorisation des actions et modèles DGM

🔑 Notions clés & Définitions

• Modèle DGM : Modèle d’évaluation qui relie le prix d’une action à la valeur actuelle des dividendes futurs en supposant une croissance constante.
• Interest tax shield : Bouclier fiscal des intérêts qui réduit l’impôt grâce à la déductibilité des charges financières.

📝 Points essentiels

• Formule DGM : $P_0=\dfrac{D_1}{R-g}$, avec condition $R>g$ sinon le prix devient infini ou non valide.
• Dans le DGM, si $g$ augmente alors le prix croît fortement (tendance exponentielle) et si $R$ augmente alors le prix baisse fortement (relation inverse).
• Dans M&M : $V_L=V_U+T_C\times D-PV(\text{coûts de faillite})$, l’optimum $D^*$ survient quand la valeur du bouclier fiscal compense les coûts de détresse financière.

💡 Astuce mémo

DGM : $P_0$ = dividende $D_1$ divisé par l’écart $(R-g)$ → plus l’écart se réduit, plus le prix explose.

📊 Tableaux de synthèse

Comparaison des formes d’organisation (responsabilité & caractéristiques)

Forme	Responsabilité	Caractéristiques clés
Entreprise individuelle	Illimitée (dettes récupérables sur biens personnels)	Facilité de création, peu de réglementation, pas d’impôt sur les sociétés, durée de vie limitée
Société de personnes	Illimitée (général)	Partage des ressources, partnership limité possible, durée de vie limitée, difficile de lever des capitaux
Société de capitaux (corporation)	Limitée (ne perdre que la mise initiale)	Entité juridique distincte, transfert de propriété facile, responsabilité limitée, facilité de lever des capitaux, double imposition, coûts de création élevés

Comparaison des marchés financiers (court/long terme, primaire/secondaire)

Dimension	Court terme	Long terme
Marché	≤ 1 an : émetteurs de haute qualité, instruments de dette uniquement, marché primaire principalement, marché liquide, faible rendement	> 1 an : large gamme d’émetteurs, dettes ET actions, marché secondaire principalement, finance les investissements, rendement élevé
Flux de fonds	Émission de nouveaux titres (l’entreprise reçoit les fonds)	Échange de titres déjà émis entre investisseurs (pas de nouveaux fonds pour l’émetteur)

⚠️ Pièges & confusions fréquents

1. Confondre book value et market value : la décision se base sur la valeur de marché, pas sur la valeur comptable basée sur le coût historique moins dépréciations.
2. Se tromper de cohérence taux/périodes en TVM : un taux annuel doit être appliqué à des périodes annuelles, un taux mensuel à des périodes mensuelles.
3. Additionner des flux à des dates différentes : on ne peut additionner directement que s’ils sont à la même date, sinon il faut ramener en PV (t=0) ou en FV (date cible).
4. Mélanger annuité ordinaire et annuité due : ordinaire = fin de période, due = début de période, donc due se déduit via un facteur (1+r).
5. Utiliser la formule de perpétuité avec un taux non exprimé par période : en Excel, PMT et r doivent être exprimés par période.
6. En obligations, inverser la relation prix-taux : si les taux d’intérêt augmentent, le prix des obligations baisse (surtout pour obligations longues et faible coupon).
7. Appliquer le DGM sans vérifier R>g : si g approche R, le prix explose, et si g≥R le modèle devient non valide (prix infini/non valide).

✅ Checklist Examen

1. Définir les 4 domaines de la finance d’entreprise (finance d’entreprise, investissements, institutions financières, finance internationale) et l’objectif de maximiser la valeur de marché des actions existantes.
2. Expliquer la différence entre décisions d’investissement long terme et gestion financière quotidienne (horizon long vs court terme).
3. Écrire et utiliser l’identité du bilan Actif = Passif + Capitaux propres, puis calculer le fonds de roulement net = Actifs courants − Passifs courants.
4. Calculer une valeur comptable totale et une valeur de marché à partir d’un exemple (book = AC + fixed assets book, market = liquidation actifs courants + machines market) et conclure que la market value prime.
5. Définir valeur actuelle (PV), taux d’actualisation (r) et nombre de périodes (t), puis appliquer PV = FV/(1+r)^t et interpréter l’effet de r et t sur PV.
6. Résoudre des problèmes TVM en trouvant r ou t avec les formules données (r = (FV/PV)^(1/t) − 1 ; t = ln(FV/PV)/ln(1+r)).
7. Calculer PV/FV de flux multiples en actualisant/ capitalisant chaque flux séparément puis en additionnant seulement après mise à la même date.
8. Calculer PV et FV d’une annuité ordinaire avec les formules (paiements fin de période) et transformer en annuité due via multiplication par (1+r).
9. Calculer la PV d’une perpétuité avec PV = PMT/r et rappeler la contrainte de cohérence “r par période”.
10. Valoriser une obligation via la logique YTM : définir YTM, relier coupon et prix (au pair/premium/discount) et appliquer la règle prix ↔ taux (taux ↑ ⇒ prix ↓).
11. Identifier les déterminants de la courbe des rendements et du rendement exigé (prime d’inflation, prime de risque de taux, default/taxabilité/liquidité/maturité) et distinguer courbe normale vs inversée.
12. Appliquer les critères de décision en capital budgeting : Payback (seuil), NPV (accepter si NPV>0), PI (accepter si PI≥1), IRR (accepter si IRR ≥ taux requis) et savoir ce que chaque méthode mesure/ignore.
13. Valoriser une action avec le DGM : écrire P0 = D1/(R−g), rappeler la condition R>g, et utiliser la relation R = D1/P0 + g (rendement dividende + g).
14. Comparer les formes d’actions (ordinaires vs privilégiées) et relier privilégiées à une perpétuité (P0 = D/R) selon le cours.