Ficha de revisão: Principes d'évaluation financière des projets

📋 Plan du Cours

1. Caractéristiques des sociétés de capitaux en finance d’entreprise
2. Calcul et interprétation du taux de rentabilité interne (TIR)
3. Analyse de la valeur actuelle nette (VAN) pour la décision d’investissement
4. Comparaison de projets avec durées de vie différentes : méthodes de l’horizon commun et de l’annuité équivalente
5. Gestion des projets mutuellement exclusifs et critères de sélection
6. Prise en compte des externalités dans l’évaluation des projets d’investissement
7. Calcul des cash-flows annuels et détermination du coût d’opportunité du capital
8. Application pratique du calcul de la valeur actuelle (VA) et décision d’investissement basée sur la VAN
9. Sources de financement des entreprises et rôle de l’autofinancement
10. Calcul et interprétation de la valeur actuelle ajustée (VANA) intégrant les économies d’impôt liées à l’endettement
11. Utilisation du coût moyen pondéré du capital (CMPC) pour actualiser les flux de trésorerie d’exploitation

📖 1. Caractéristiques des sociétés de capitaux en finance d’entreprise

🔑 Notions clés & Définitions

• Les impôts :

  • Sur les sociétés

  • Pour les actionnaires Les impôts réduit le résultat net d’imposition.

• Société de capitaux : Une société de capitaux est une forme juridique d'entreprise caractérisée par une responsabilité limitée des actionnaires à leur apport en capital, une séparation entre la propriété et la gestion, et une capacité à lever des fonds par émission d'actions.

• Capital de l’entreprise : Le capital de l’entreprise représente les fonds apportés par les actionnaires via l'émission d'actions, servant de base financière à l'entreprise et limitant la responsabilité des actionnaires à ce montant.

• Sociétés de capitaux : Définition : société à responsabilité limitée => Les actionnaires ne peuvent être tenus responsable personnellement des dettes de l’entreprise.

📝 Points essentiels

• La société de capitaux permet la levée de capitaux grâce à la séparation entre la propriété (actionnaires) et la direction.
• Elles appartiennent aux actionnaires Il existe une différence entre la direction et la propriété de l’entreprise permettant la levée de capitaux par l’entreprise La fiscalité : imposition séparée des actionnaires et de l’entreprise qui est une entité légale.
• Organisation du sercice financier
• Le trésorier : gère le financement de l’entreprise
• Il est responsable du service d’encaisse
• Il gère la levée de nouveaux capitaux ( gère le capital de l’entreprise)
• Il gère les relations avec les investisseurs, les banques et les actionnaires
• Le contrôleur : gère l’efficience de l’utilisation des fonds obtenus ( s’assure que les fonds sont utilisés de manière efficace)
• Il prépare les états financiers
• Il gère les obligations fiscales
• Le directeur financier : il supervise le trésorier et le contrôleur.

💡 À retenir

La société de capitaux permet la levée de capitaux grâce à la séparation entre la propriété (actionnaires) et la direction.

📖 2. Calcul et interprétation du taux de rentabilité interne (TIR)

🔑 Notions clés & Définitions

• 000 BPA : Un indicateur financier calculé en divisant le bénéfice net par le nombre d’actions en circulation, permettant de mesurer le bénéfice attribuable à chaque action.
• Taux de rentabilité : V1 = 1 / (1+rt) et V2 = 1 / (1+rt)^2 rt est le taux d’actualisation

📝 Points essentiels

• Un projet est considéré rentable lorsque le TIR est supérieur au coût du capital ou au taux de référence.
• • Le taux de rentabilité interne (TRI) : c’est le taux d’actualisation qui annule la VAN La VAN est le meilleur critère d’évaluation au regard de l’objectif principal d’un projet d’investissement qui est … LA VAN permet de maximiser les gains pour un Investissement donné Cf applications VAN et TRI G.

💡 À retenir

La maîtrise du calcul du TIR et la compréhension de ses limites sont essentielles pour évaluer correctement la rentabilité d’un projet d’investissement.

📖 3. Analyse de la valeur actuelle nette (VAN) pour la décision d’investissement

🔑 Notions clés & Définitions

• Valeur actuelle nette (VAN) : Indicateur financier calculé comme la différence entre la somme actualisée des flux de trésorerie nets générés par un projet et l’investissement initial, utilisé pour mesurer la création de valeur pour l’entreprise.
• Projets d’investissement : Initiatives ou opérations visant à générer des flux de trésorerie futurs, évaluées notamment par leur valeur actuelle nette pour déterminer leur rentabilité.
• Décisions d’investissement : Choix effectués par le conseil d’administration, sur conseil du directeur financier, d’accepter ou de rejeter un projet en fonction de critères financiers tels que la valeur actuelle nette.
• Projet d’investissement : Opération dont la rentabilité est évaluée par la différence entre la valeur actualisée des flux futurs et l’investissement initial.

📝 Points essentiels

• La VAN est la somme actualisée des flux de trésorerie nets générés par un projet moins l’investissement initial.
• Un projet est accepté si sa VAN est positive, ce qui signifie qu’il crée de la valeur pour l’entreprise.

💡 À retenir

Utiliser la VAN comme critère principal pour décider de la rentabilité et de la création de valeur d’un projet.

📖 4. Comparaison de projets avec durées de vie différentes : méthodes de l’horizon commun et de l’annuité équivalente

🔑 Notions clés & Définitions

• Méthode de l’horizon commun : Technique d’évaluation financière qui consiste à comparer des projets d’investissement sur une durée identique, choisie comme le plus petit multiple commun des durées de vie des projets, afin de renouveler les projets à l’identique et permettre une comparaison équitable.
• En faisant 3x2 ou 2x3 on a : Exemple illustrant le calcul du plus petit multiple commun des durées de vie de deux projets, ici 3 ans et 2 ans, donnant une durée commune de 6 ans pour comparer les projets sur une base identique.
• Van(b) : Notion de point mort : Principe : pour un paramètre incertain dans la constitution des CF, c’est la valeur du paramètre tq VAN

📝 Points essentiels

• L’annuité équivalente calcule une annuité constante équivalente à la VAN du projet sur sa durée.
• Ces méthodes permettent de comparer équitablement des projets ayant des durées de vie différentes.

💡 À retenir

Appliquer des méthodes adaptées pour comparer des projets d’investissement aux durées inégales afin d’optimiser la sélection.

📖 5. Gestion des projets mutuellement exclusifs et critères de sélection

🔑 Notions clés & Définitions

• Projets mutuellement exclusifs : Ensemble de projets parmi lesquels un seul peut être réalisé, car leur exécution simultanée est impossible.
• Maximisation de la VAN : Critère de décision d’investissement qui consiste à choisir le projet générant la plus grande valeur actuelle nette, afin d’augmenter la valeur de l’entreprise.

📝 Points essentiels

• Les projets mutuellement exclusifs ne peuvent être réalisés simultanément, il faut choisir le plus rentable.
• La décision d’investissement vise à maximiser la valeur actuelle nette pour l’entreprise.
• Le choix peut différer selon le critère utilisé (VAN, TIR), nécessitant une analyse approfondie.

💡 À retenir

La sélection du projet optimal parmi des alternatives mutuellement exclusives doit privilégier la maximisation de la valeur actuelle nette pour créer de la valeur pour l’entreprise.

📖 6. Prise en compte des externalités dans l’évaluation des projets d’investissement

🔑 Notions clés & Définitions

• Projets d’investissement :

  • Le délai de récupération, le payback = nombre d’années nécessaires pour que les CF cumulés

• Prise en compte : Inclusion dans l’analyse financière des effets directs et indirects d’un projet sur l’entreprise.

• Compte des externalités : Considération des impacts indirects d’un projet, tels que la cannibalisation, pour ajuster l’évaluation financière et refléter la valeur réelle créée.

📝 Points essentiels

• Les externalités représentent les impacts indirects d’un projet sur d’autres activités de l’entreprise.
• La cannibalisation est une externalité négative où un nouveau produit réduit les ventes d’un produit existant.
• L’évaluation des projets doit intégrer ces effets pour refléter la valeur réelle créée.
• Le cas de la cannibalisation en entreprise : perte de ventes causée par l’introduction par une entreprise d’un nouveau produit qui remplace un de ses anciens produits Ex: les iPhones => un nouveau produit rends les anciens obsolète + cf étude de cas sur Madoc Etude de cas : Décisions d’investissement

💡 À retenir

Les externalités représentent les impacts indirects d’un projet sur d’autres activités de l’entreprise.

📖 7. Calcul des cash-flows annuels et détermination du coût d’opportunité du capital

🔑 Notions clés & Définitions

• Cash flow : Le flux monétaire annuel disponible généré par un projet, calculé comme les ventes diminuées des charges monétaires et des impôts, incluant les amortissements.
• Coût d’opportunité du capital : Le taux de rendement minimum exigé par le marché, reflétant la rentabilité à laquelle l’entreprise renonce en n’investissant pas directement sur les marchés financiers, souvent basé sur le taux des obligations.

📝 Points essentiels

• Le cash-flow annuel se calcule comme ventes moins charges monétaires et impôts, incluant amortissements.
• Taux de rentabilité = profit/investissement Cout d’opportunité du capital = rentabilité à laquelle l’entreprise renonce en investissant pas directement sur les marchés financiers.

💡 À retenir

Le cash-flow annuel se calcule comme ventes moins charges monétaires et impôts, incluant amortissements.

📖 8. Application pratique du calcul de la valeur actuelle (VA) et décision d’investissement basée sur la VAN

🔑 Notions clés & Définitions

• Valeur actuelle : La somme des flux financiers futurs actualisés au taux du coût du capital, représentant la valeur en monnaie d’aujourd’hui de ces flux futurs.

📝 Points essentiels

• La valeur actuelle est calculée en actualisant les flux futurs au coût du capital.
• La décision d’investissement repose sur la comparaison entre la valeur actuelle des flux et l’investissement initial.
• Une VAN positive indique que le projet est rentable et doit être accepté.
• La proposition I découle de la conservation de la valeur C’est le rapport des dettes sur les capitaux propres : D/CP Le coût du capital : le coût de l’ensemble du financement de structure.
• Actifs réels qui généreront des flux financiers futurs plus importants que l’investissement initial du projet.

💡 À retenir

La valeur actuelle est calculée en actualisant les flux futurs au coût du capital.

📖 9. Sources de financement des entreprises et rôle de l’autofinancement

🔑 Notions clés & Définitions

• Autofinancement : Gestionnaire vers gestionnaire
• Besoin en fond de roulement : Montant que l’entreprise doit financer pour couvrir le décalage entre les dépenses liées à l’activité (stocks, créances clients, salaires) et les encaissements plus tardifs provenant des clients.
• Modigliani et Miller : Théoriciens affirmant que dans des marchés parfaits, la structure du capital n’affecte pas la valeur de marché de l’entreprise, tandis que dans des marchés imparfaits, des facteurs comme la fiscalité et la réglementation peuvent influencer cette relation.
• Exemple : Rentabilité des capitaux propres augmente, Ra augmente par contre cela peut se faire au detriment d’une augmentation de la rentabilité de la dette.

📝 Points essentiels

• Le besoin en fonds de roulement représente le décalage entre dépenses et encaissements liés à l’activité.
• L’autofinancement est souvent insuffisant, nécessitant le recours à des financements externes.

💡 À retenir

L’autofinancement et le besoin en fonds de roulement sont essentiels pour la gestion financière, car ils déterminent la capacité interne de financement et le besoin de ressources externes.

📖 10. Calcul et interprétation de la valeur actuelle ajustée (VANA) intégrant les économies d’impôt liées à l’endettement

🔑 Notions clés & Définitions

• VANA : VA (ei) = ( 0,3 x 0,3 x VANA) / … = VA (ei)
• Économies d’impôt sur la dette : Réduction de la charge fiscale résultant de la déductibilité des intérêts d’emprunt, qui augmente la valeur du projet en diminuant le montant des impôts à payer.
• Structure du capital : C’est la répartition des différents titres de l’entreprise (emprunt + action) Proposition I de Modigliani et Miller, “The Cost of Capital, Corporation Finance and The Theory of Investment Value “ AER, 1958 : Sous l’hypothèse de march ́ es parfaits, la structur
• Valeur actuelle ajustée : VA (ei) = ( 0,3 x 0,3 x VANA) / … = VA (ei) = 0,84 x VANA VANA = 50 000 + VA (ei) VA(⍺) = VA + VA (ei)

📝 Points essentiels

• La VANA intègre la VAN classique et la valeur actualisée des économies d’impôt liées à l’endettement.
• L’endettement procure un avantage fiscal qui augmente la valeur du projet.
• Une VANA supérieure à la VAN indique qu’un financement mixte (fonds propres et dette) est préférable.
• Se fonde sur l’évaluation des économies d’impôt procurées par l’endettement.

💡 À retenir

L’évaluation de l’impact fiscal de l’endettement via la VANA permet d’optimiser la valeur créée par le financement du projet.

📖 11. Utilisation du coût moyen pondéré du capital (CMPC) pour actualiser les flux de trésorerie d’exploitation

🔑 Notions clés & Définitions

• Les couts d’agence : Les coûts d’agence sont des dépenses ou pertes liées aux conflits d’intérêts entre dirigeants, actionnaires et créanciers, incluant les frais de surveillance et les comportements inefficaces résultant de ces conflits.
• Coût moyen pondéré du capital : Pour les traditionalistes, il existait une structure des capitaux ideals

📝 Points essentiels

• Les flux de trésorerie d’exploitation sont actualisés au CMPC pour refléter le coût global du capital.
• Le CMPC est la moyenne pondérée du coût des capitaux propres et du coût de la dette nette d’impôt.
• La proposition I découle de la conservation de la valeur C’est le rapport des dettes sur les capitaux propres : D/CP Le coût du capital : le coût de l’ensemble du financement de structure.
• Le rendement de la dette est deductible des impôts mais ce n’est pas le cas pour les capitaux propres, c’est pourquoi une entreprise peut recourir majoritairement au financement par dette dans le but de minimiser son résultat imposable.

💡 À retenir

Le CMPC doit être utilisé comme taux d’actualisation pour refléter fidèlement le coût global du financement dans l’évaluation des projets, en intégrant la structure financière de l’entreprise.

🧩 Compléments de couverture

1. Détail source à réviser : 2 : les concepts de la finance d’entreprise Dans ce cours on s’intéresse aux sociétés de capitaux ( = sociétés anonymes). Contenu du chapitre : Présentation générale et notions générale de la finance d’entreprise Objecti (Source: "2 : les concepts de la finance d’entreprise Dans ce cours on s’intéresse aux sociétés de capitaux ( = sociétés anonymes). Contenu du chapitre : Présentation générale et notions générale de la finance d’entreprise Objectif du chapitre : Comprendre les prises de décision en finance d’entreprise Comprendre la logique des crit`eres d’évaluation et les")
2. Détail source à réviser : Caractéristiques des sociétés de capitaux : Définition : société à responsabilité limitée => Les actionnaires ne peuvent être tenus responsable personnellement des dettes de l’entreprise. En cas de faillite, la perte des (Source: "Caractéristiques des sociétés de capitaux : Définition : société à responsabilité limitée => Les actionnaires ne peuvent être tenus responsable personnellement des dettes de l’entreprise. En cas de faillite, la perte des actionnaires correspond la valeur des actions détenues. Elles appartiennent aux actionnaires Il existe une différence entre la direction")
3. Détail source à réviser : de la gestion de la société —> flexibilité sur les décisions prises et continuité sur la politique. Les actionnaires s’assurent que la direction de l’entreprise agit dans leur propre intérêt ( celui des actionnaires). • (Source: "de la gestion de la société —> flexibilité sur les décisions prises et continuité sur la politique. Les actionnaires s’assurent que la direction de l’entreprise agit dans leur propre intérêt ( celui des actionnaires). • Il existe une différence entre la direction et la propriété de l’entreprise : ce type d’entreprise engage la responsabilité des")
4. Détail source à réviser : Elle est soumise à des impôt qui se font sur les bénéfice ( impôt sur l’entreprise). Les actionnaires sont aussi taxé sur leurs dividendes. B. Les actifs • Les actifs réels : • Les actifs matériels ( corporels) • Les act (Source: "Elle est soumise à des impôt qui se font sur les bénéfice ( impôt sur l’entreprise). Les actionnaires sont aussi taxé sur leurs dividendes. B. Les actifs • Les actifs réels : • Les actifs matériels ( corporels) • Les actifs incorporels ( marque , brevet, savoir faire) • Les actifs financiers : actions, obligations, crédits, etc… Pour que les")
5. Détail source à réviser : financiers). Schéma photo : 3 cases : système financier —> gestionnaire financier —> exploitation ( entreprises). Flux qui circulent entre ces 3 cases. Flèche de l’exploration vers le gestionnaire : entrée de trésorerie. (Source: "financiers). Schéma photo : 3 cases : système financier —> gestionnaire financier —> exploitation ( entreprises). Flux qui circulent entre ces 3 cases. Flèche de l’exploration vers le gestionnaire : entrée de trésorerie. Flèche du gestionnaire vers le système financier : versement de trésorerie pour payer les dividendes ou intérêt d’obligation ou du")
6. Détail source à réviser : société de capitaux qui a des responsabilités en termes de décisions importantes d’investissement et de financement. D. Organisation du sercice financier • Le trésorier : gère le financement de l’entreprise • Il est resp (Source: "société de capitaux qui a des responsabilités en termes de décisions importantes d’investissement et de financement. D. Organisation du sercice financier • Le trésorier : gère le financement de l’entreprise • Il est responsable du service d’encaisse • Il gère la levée de nouveaux capitaux ( gère le capital de l’entreprise) • Il gère les relations avec les")
7. Détail source à réviser : conseil d’administration. Il fait des propositions mais ne prend pas la décision finale. C’est le conseil d’administration qui prend la décision suite au conseil du directeur financier. II. Les décisions d’investissement (Source: "conseil d’administration. Il fait des propositions mais ne prend pas la décision finale. C’est le conseil d’administration qui prend la décision suite au conseil du directeur financier. II. Les décisions d’investissement Les critères d’évaluation comme critère de choix. Ce qu’il faut se demander en évaluant un projet d’investissement ? • Quel est")
8. Détail source à réviser : général de l’entreprise) A. Généralités sur la valeur actuelle (VA) Les spécificités de la VA : • Permet de rendre comparable des flux de trésorerie disponible à des périodes différentes • Permet de rendre compte des pré (Source: "général de l’entreprise) A. Généralités sur la valeur actuelle (VA) Les spécificités de la VA : • Permet de rendre comparable des flux de trésorerie disponible à des périodes différentes • Permet de rendre compte des préférences des agents pour le présent. C’est le principe de capitalisation. • Rend comparable les projets d’investissement entre eux")
9. Détail source à réviser : : VA = v × CF1 Avec v le facteur d’actualisation et CF1 le flux de trésorerie à recevoir dans une période Le facteur d’actualisation est la valeur aujourd’hui d’1 euro à recevoir dans le futur. v = 1 / (1+r) avec r = tau (Source: ": VA = v × CF1 Avec v le facteur d’actualisation et CF1 le flux de trésorerie à recevoir dans une période Le facteur d’actualisation est la valeur aujourd’hui d’1 euro à recevoir dans le futur. v = 1 / (1+r) avec r = taux de rentabilité = cout d’opportunité du capital NB : Un projet d’investissement est intéressant ssi sont taux de rentabilité est égal ou")
10. Détail source à réviser : aujourd’hui d’1euro à recevoir dans le futur. Mais 1 euro à recevoir demain vaut-il la même chose aujourd’hui qu’1 euro à recevoir après demain ? V1 = 1 / (1+rt) et V2 = 1 / (1+rt)^2 rt est le taux d’actualisation = taux (Source: "aujourd’hui d’1euro à recevoir dans le futur. Mais 1 euro à recevoir demain vaut-il la même chose aujourd’hui qu’1 euro à recevoir après demain ? V1 = 1 / (1+rt) et V2 = 1 / (1+rt)^2 rt est le taux d’actualisation = taux de rentabilité sur les marchés financiers. Hypothèse : ce taux est constant dans le temps = courbe des taux plate VA = 1 / (1+rt) x CF1 +")
11. Détail source à réviser : ne coûte. Limites de la VAN : • Les revenus futurs sont incertains • Elle ne tient pas compte des états financiers La VAN est le meilleur indicateur F. Les autres critères d’évaluation • Le taux de rentabilité comptable (Source: "ne coûte. Limites de la VAN : • Les revenus futurs sont incertains • Elle ne tient pas compte des états financiers La VAN est le meilleur indicateur F. Les autres critères d’évaluation • Le taux de rentabilité comptable = proportion de la valeur comptable des actifs que l’entreprise souhaite acquérir pour le projet d’investissement rc = RC/VCA Avec Rc le")
12. Détail source à réviser : de CT! • Le taux de rentabilité interne (TRI) : c’est le taux d’actualisation qui annule la VAN La VAN est le meilleur critère d’évaluation au regard de l’objectif principal d’un projet d’investissement qui est … LA VAN (Source: "de CT! • Le taux de rentabilité interne (TRI) : c’est le taux d’actualisation qui annule la VAN La VAN est le meilleur critère d’évaluation au regard de l’objectif principal d’un projet d’investissement qui est … LA VAN permet de maximiser les gains pour un Investissement donné Cf applications VAN et TRI G. Estimation des cash-flows Principe :")
13. Détail source à réviser : Il faut vérifier l’existence d’une valeur résiduelle et estimer le cout d’opportunité du capital. Besoin en fond de roulement : Stock + créance client - besoin d’exploitation Valeur résiduelle : Valeur non amorti du maté (Source: "Il faut vérifier l’existence d’une valeur résiduelle et estimer le cout d’opportunité du capital. Besoin en fond de roulement : Stock + créance client - besoin d’exploitation Valeur résiduelle : Valeur non amorti du matériel + besoin en fond de roulement Si il n’y a pas de risque, on prends les tx d’intérêt des marchés financier. ( par rapport a")
14. Détail source à réviser : pour avoir une idée du besoin en fond de roulement puis on en déduit la valeur de l’investissement. Pendant combien d’année le projet va-t-il générer des cash-flows ? Souvent on prend la durée d’amortissement comme durée (Source: "pour avoir une idée du besoin en fond de roulement puis on en déduit la valeur de l’investissement. Pendant combien d’année le projet va-t-il générer des cash-flows ? Souvent on prend la durée d’amortissement comme durée de vie du projet. Puis que la durée d’AMT nous donne la durée de vie de l’équipement. + le risque associé au projet est grand + le cout")
15. Détail source à réviser : dans le calcul des CF prévisionnels Calcul : estimer le CF qui annule la VAN et reprendre le calcul du CF prévisionnel et trouver x qui donne le CF qui annule la VAN. La droite des cash flow : donner en chèque période l’ (Source: "dans le calcul des CF prévisionnels Calcul : estimer le CF qui annule la VAN et reprendre le calcul du CF prévisionnel et trouver x qui donne le CF qui annule la VAN. La droite des cash flow : donner en chèque période l’argent qu’on reçoit sans actualiser les flux CAS 1 : t=0 => -500 t1=300 t2=100 t3=200 VAN = -I0 + VA = -I0 +somme 3 et t=1 de CF/ (")
16. Détail source à réviser : => plus le TRI augment, plus l’agriculteur est rentable Le TIR est > 5% donc il ne faut pas changer de projet CAS 3 : DES QU’ON A FAIT I0 ON ACTUALISE TOUTTTTTTTTTTTTTT VAN = 550 - 500/1,05 - 500/1,052 - 500/1,053 + (Source: "=> plus le TRI augment, plus l’agriculteur est rentable Le TIR est > 5% donc il ne faut pas changer de projet CAS 3 : DES QU’ON A FAIT I0 ON ACTUALISE TOUTTTTTTTTTTTTTT VAN = 550 - 500/1,05 - 500/1,052 - 500/1,053 + 1000/1,05**4=11,0785 VAN > 0 => investissement rentable 2 TIR à trouver car on est dans le cas : + - - - + Pour un tx entre 5 et 10")
17. Détail source à réviser : dans cet intervalle, on ne fait pas l’investissement CAS 5 : VAN: Projet A ( 5%) => -1040 + 750/(1,05) + 200/1,052 + 200/1,053=28,459 (6%) => -1040 + 750/(1,06) + 200/1,062 + 200/1,063=13,47 (7%)=> -1040 + 750/(1 (Source: "dans cet intervalle, on ne fait pas l’investissement CAS 5 : VAN: Projet A ( 5%) => -1040 + 750/(1,05) + 200/1,052 + 200/1,053=28,459 (6%) => -1040 + 750/(1,06) + 200/1,062 + 200/1,063=13,47 (7%)=> -1040 + 750/(1,07) + 200/1,072 + 200/1,073=-1,118 Projet B (5%) = -1040 +100/1,05 + 100/1,052 + 1030/ 1,053=35,694 (6%)= -1040")
18. Détail source à réviser : prends B pour 5% mais A pour 6% L’ordre d’arriver des cash flow est très important FIN DES CAS H. Discriminer entre des projets avec une durée de vie différente Adaptation de la VAN : • Méthode de l’horizon commun : rech (Source: "prends B pour 5% mais A pour 6% L’ordre d’arriver des cash flow est très important FIN DES CAS H. Discriminer entre des projets avec une durée de vie différente Adaptation de la VAN : • Méthode de l’horizon commun : rechercher la durée correspondant au plus petit multiple pour renouveler les projets `a l’identique. • ex : Un projet de 2 ans et un projet")
19. Détail source à réviser : répond a la question: Quelle annuités constante, perçue chaque année sur la durée du projet, aurait exactement la même VAN ? • Calcul : AEQ = (VANi x k) / 1-(1+k)^-n avec n = nombre de périodes et k le cout d’opportunité (Source: "répond a la question: Quelle annuités constante, perçue chaque année sur la durée du projet, aurait exactement la même VAN ? • Calcul : AEQ = (VANi x k) / 1-(1+k)^-n avec n = nombre de périodes et k le cout d’opportunité du capital Application : Projet A : I0= 50 ; CF1= 70 ; CF2=70. k= 10% Projet B : I0=50 ; CF1=60 ; CF2= 60 ; CF3 = 60 VAN(a) = -50 +")
20. Détail source à réviser : +70/1,1 (70-50)/1,1^2 +70/1,1^3 + (70-50)/1,1^4 + 70/1,1^5 + 70/ 1,1^6=179,39 Van(b)= -50 + 60/1,1 + 60/1,12 +(60-50)/1,13 + 60/ 1,14 + 60/ 1,15 + 60/ 1,16=173,75 Méthode Annuitée équivalente: AEQ(A)= (71,488 x _(Source: "+70/1,1 (70-50)/1,1^2 +70/1,1^3 + (70-50)/1,1^4 + 70/1,1^5 + 70/ 1,1^6=179,39 Van(b)= -50 + 60/1,1 + 60/1,12 +(60-50)/1,13 + 60/ 1,14 + 60/ 1,15 + 60/ 1,16=173,75 Méthode Annuitée équivalente: AEQ(A)= (71,488 x 0,1) / ( 1-1,1)-2=0,0715 donc AEQ A> AEQ B AEQ(A)= (99,211 x 0,1)/ (1+1,1)-3=0,009 I. Les projets mutuellement exclusifs Principe :")_
21. Détail source à réviser : Le cas de la cannibalisation en entreprise : perte de ventes causée par l’introduction par une entreprise d’un nouveau produit qui remplace un de ses anciens produits Ex: les iPhones => un nouveau produit rends les ancie (Source: "Le cas de la cannibalisation en entreprise : perte de ventes causée par l’introduction par une entreprise d’un nouveau produit qui remplace un de ses anciens produits Ex: les iPhones => un nouveau produit rends les anciens obsolète + cf étude de cas sur Madoc Etude de cas : Décisions d’investissement 1) Pendant combien d’années le projet")
22. Détail source à réviser : est le coût d’opportunité du capital ? 10%= on s’intéresse au tx du marché des obligations 5) Calculer la VA associée à ce projet d’investissement. VA = 1 950 000/ 1,1 + 1 950 000/1,12 … + 1 950 000/ 1,16 =10,2 M € 6 (Source: "est le coût d’opportunité du capital ? 10%= on s’intéresse au tx du marché des obligations 5) Calculer la VA associée à ce projet d’investissement. VA = 1 950 000/ 1,1 + 1 950 000/1,12 … + 1 950 000/ 1,16 =10,2 M € 6) Calculez la VAN associée à ce projet. VAN(a) = VA -I0 = 10,2 - 6M = 4,2 7) Proposez vous au directeur financier d’investir dans ce")
23. Détail source à réviser : totalement récupérable à la fin de vie de l’investissement. - Le projet permettra de générer des cash- flows pendant trois ans de 2 millions d’euros chaque année. 9) Quelle est la VAN de ce projet ? VAN(b) = -6 + 2/1,1 + (Source: "totalement récupérable à la fin de vie de l’investissement. - Le projet permettra de générer des cash- flows pendant trois ans de 2 millions d’euros chaque année. 9) Quelle est la VAN de ce projet ? VAN(b) = -6 + 2/1,1 + 2/1,12 + (2+3)/1,13=1,228 M 10) Quel projet conseillez-vous au directeur financier ? a) Première méthode horizon commun : 1 pour le")
24. Détail source à réviser : de l’horion temporel de financement change. Définition : Les besoin en fond de roulement correspond au montant que l’entreprise doit financer pour couvrir le décalage entre : - Les dépenses liées à l’activité ( stock, ac (Source: "de l’horion temporel de financement change. Définition : Les besoin en fond de roulement correspond au montant que l’entreprise doit financer pour couvrir le décalage entre : - Les dépenses liées à l’activité ( stock, achat, salaire…) - Et les encaissement plus tardifs ,provenant des clients Les sources de financement : • Autofinancement = CAF( capacité")
25. Détail source à réviser : en cas de coup dur. • Augmentation du capital • Emprunt obligataire ou bancaire L’augmentation de capital : Fait d’émettre de nouvelles actions contre une ressource ( monétaire directement ou d’autres titres financiers) (Source: "en cas de coup dur. • Augmentation du capital • Emprunt obligataire ou bancaire L’augmentation de capital : Fait d’émettre de nouvelles actions contre une ressource ( monétaire directement ou d’autres titres financiers) 1. Introduction en bourse L’IPO (Initial Public Offering) permet à une entreprise privée de faire un appel public à l’épargne en faisant")
26. Détail source à réviser : tranche primaire (émission de titres neufs) l’IPO a souvent pour objectif d’augmenter la capacité de financement de la société mais elle peut aussi permettre d’améliorer l’image de marque de la société, de connaitre sa v (Source: "tranche primaire (émission de titres neufs) l’IPO a souvent pour objectif d’augmenter la capacité de financement de la société mais elle peut aussi permettre d’améliorer l’image de marque de la société, de connaitre sa valeur, d’améliorer la liquidité des titres ... Le prix de l’IPO est prévu par la société candidate à la cotation et son IF en charge de")
27. Détail source à réviser : temps fusion ou acquisition). Une OP permet de faire connaitre publiquement les intentions d’une personne physique ou moral souhaitant acheter les actions d’une société. Une OP peut être hostile ou amicale. • OPA (Offre (Source: "temps fusion ou acquisition). Une OP permet de faire connaitre publiquement les intentions d’une personne physique ou moral souhaitant acheter les actions d’une société. Une OP peut être hostile ou amicale. • OPA (Offre Publique d’achat) si le paiement se fait en numéraire • OPE (Offre Publique d’Epargne) si le paiement se fait en titres ( les autres")
28. Détail source à réviser : des actions, soit des obligations soit des TCN) Plusieurs types de dettes : Les dettes de CT ( crédit d’exploitation par ex) ou les dettes de LT (obligations) Les dettes à taux fixe ou les dettes à taux variable ( ici c’ (Source: "des actions, soit des obligations soit des TCN) Plusieurs types de dettes : Les dettes de CT ( crédit d’exploitation par ex) ou les dettes de LT (obligations) Les dettes à taux fixe ou les dettes à taux variable ( ici c’est une décision de financement) Les dettes seniors ou juniors ( dette sénior > dette junior): Les dettes avec ou sans garantie ( = dettes")
29. Détail source à réviser : Comment discriminer entre augmentation de capital et augmentation de dette ? Quelle est la proportion du déficit de financement qui doit être financer par dettes plutôt que par capitaux propres ? —> politique d’endetteme (Source: "Comment discriminer entre augmentation de capital et augmentation de dette ? Quelle est la proportion du déficit de financement qui doit être financer par dettes plutôt que par capitaux propres ? —> politique d’endettement B. La politique de dividende des sociétés Les fonds qui vont être donnés aux actionnaires ne pourront pas être réinvesti De quoi")
30. Détail source à réviser : choses = par ailleurs), comment se détermine la politique de dividende ? Le lien entre l’émission de nouvelles actions et dividendes ? Les formes de dividendes : • Le dividende annuel ( dividende contractuel) : dividende (Source: "choses = par ailleurs), comment se détermine la politique de dividende ? Le lien entre l’émission de nouvelles actions et dividendes ? Les formes de dividendes : • Le dividende annuel ( dividende contractuel) : dividende perçu chaque année qui correspond soit à la rémunération variable conditionnelle au résultat de l’entreprise qui correspond à un")
31. Détail source à réviser : les actionnaires) ; négociation avec l’actionnaire majoritaire et ne racheter qu’à lui des actions • Ce genre d’opération n’a lieu qu’en cas de croissance de l’entreprise ( accumulation de réserves excédentaires) Les cho (Source: "les actionnaires) ; négociation avec l’actionnaire majoritaire et ne racheter qu’à lui des actions • Ce genre d’opération n’a lieu qu’en cas de croissance de l’entreprise ( accumulation de réserves excédentaires) Les choix de versement des dividendes : Le modèle d’ajustement partiel de Lintner 1950s Les faits stylisés : ∆DIV = Div1 −Div0 = TA×∆cible =")
32. Détail source à réviser : perspectives futures de profit dans la politique de dividende. Versement d’un dividende assez élevé en terme de % de bénéfice par action. Les dividendes croient chaque année à un taux constant donc préfèrent la stabilité (Source: "perspectives futures de profit dans la politique de dividende. Versement d’un dividende assez élevé en terme de % de bénéfice par action. Les dividendes croient chaque année à un taux constant donc préfèrent la stabilité ( —> lissage des dividendes). Les dividendes dépendent du BPA de l’année en cours et des dividendes passées. Attention : ne modélise qu’un")
33. Détail source à réviser : - Pas de conséquences sur la valeur de l’entreprise : - Pas besoin de se soucier de la politique de dividende : dividende synthétique => la politique de dividende n’affectent pas les décisions d’investissement des invest (Source: "- Pas de conséquences sur la valeur de l’entreprise : - Pas besoin de se soucier de la politique de dividende : dividende synthétique => la politique de dividende n’affectent pas les décisions d’investissement des investisseurs. C. La politique d’endettement => comment est ce qu’on finance l’entrepris est quelle est l’effet sur la valeur de marché de")
34. Détail source à réviser : de la conservation de la valeur C’est le rapport des dettes sur les capitaux propres : D/CP Le coût du capital : le coût de l’ensemble du financement de structure. Le coût moyen pondéré du capital ( ramené à a valeur de (Source: "de la conservation de la valeur C’est le rapport des dettes sur les capitaux propres : D/CP Le coût du capital : le coût de l’ensemble du financement de structure. Le coût moyen pondéré du capital ( ramené à a valeur de marché de l’entreprise) : l’approche traditionaliste —> BEA /V Valeur total de l’E = capitaux propre + dettes K = r(dettes)x D/V + rCP x")
35. Détail source à réviser : 0,15 0,20 Intérêt obligation 2000 2000 2000 2000 Résultat 2000 4000 6000 8000 BPA (Bénéf-intérêt)/ N =2000-2000/1000= 0 (R-i)/N= =>(4000-2000)/ 1000 =2 4 6 Rcp 0 2/20=0,1 4/20=0,2 6/20=0,3 4000=Point neutre = valeur résu (Source: "0,15 0,20 Intérêt obligation 2000 2000 2000 2000 Résultat 2000 4000 6000 8000 BPA (Bénéf-intérêt)/ N =2000-2000/1000= 0 (R-i)/N= =>(4000-2000)/ 1000 =2 4 6 Rcp 0 2/20=0,1 4/20=0,2 6/20=0,3 4000=Point neutre = valeur résultat tel que, pas d’impact sur la rentabilité des CP=> Calculer avec le graphique CMPC = Rcp x CP/CP+D + Rdette x D/ CP+D La relation")
36. Détail source à réviser : du capital n’affecte si le benefice d’exploitation ni la valeur de marché totale des titres et donc les décisions d’emprunts n’ont pas d’effet sur la rentabilité anticipé des actifs. Rendement moyen d’un portefeuille d’i (Source: "du capital n’affecte si le benefice d’exploitation ni la valeur de marché totale des titres et donc les décisions d’emprunts n’ont pas d’effet sur la rentabilité anticipé des actifs. Rendement moyen d’un portefeuille d’investissement : il faut diversifier les domaines des actions pour toujours avoir un rendement. Pour avoir la rentabilité du")
37. Détail source à réviser : du risque à investir dans cette société. Le risque est prioriterement supporter par les actionnaires. À mesure que le levier d’endettement augmente, le risque augmente donc le rendement de l’action augmente. Effet du lev (Source: "du risque à investir dans cette société. Le risque est prioriterement supporter par les actionnaires. À mesure que le levier d’endettement augmente, le risque augmente donc le rendement de l’action augmente. Effet du levier d’entêtement : pas toujours négatif pas toujours positif. Exemple : rentabilité des capitaux propres augmente, Ra augmente par")
38. Détail source à réviser : (Ra). Risque supplémentaire supporter par les actionnaires. + Photo Le rentabilité de la dette est constante jusqu’à ce que le risque associé à la dette soit très grand = augmentation de la dette jusqu’à rejoindre le cou (Source: "(Ra). Risque supplémentaire supporter par les actionnaires. + Photo Le rentabilité de la dette est constante jusqu’à ce que le risque associé à la dette soit très grand = augmentation de la dette jusqu’à rejoindre le cout pondéré du capital. Le taux de croissance augmente à mesure que le taux d’endettement augmente. On représente surtout le lien entre")
39. Détail source à réviser : de réduire, de minimiser le cout moyen pondéré du capital pour les entreprises. Le levier financer : dette/capitaux propres « Structure optimale » = point de vue des traditionalistes. Modigliani et Miller ne pense pas pa (Source: "de réduire, de minimiser le cout moyen pondéré du capital pour les entreprises. Le levier financer : dette/capitaux propres « Structure optimale » = point de vue des traditionalistes. Modigliani et Miller ne pense pas pareil se justifie par l’arbitrage. Les investisseurs sont indifférents à la structure de capital de l’entreprise mais elle va attirer")
40. Détail source à réviser : compte de chaque état possible de l’économie = plusieurs anticipations mais c’est couteux notamment en raison du temps que cela prend = on paye le travail fait) • La différence de réglementation entre les pays et leur mo (Source: "compte de chaque état possible de l’économie = plusieurs anticipations mais c’est couteux notamment en raison du temps que cela prend = on paye le travail fait) • La différence de réglementation entre les pays et leur modification dans le temps (crée des coups cachés Le gestionnaire financier peut alors créer de la valeur marchande pour la société en")
41. Détail source à réviser : ce n’est pas le cas pour les capitaux propres, c’est pourquoi une entreprise peut recourir majoritairement au financement par dette dans le but de minimiser son résultat imposable. La structure du capital à un effet sur (Source: "ce n’est pas le cas pour les capitaux propres, c’est pourquoi une entreprise peut recourir majoritairement au financement par dette dans le but de minimiser son résultat imposable. La structure du capital à un effet sur la valeur marchande de l’entreprise. Les subventions aux entreprises distordent la concurrence sur le marché : exemple : entreprise qui")
42. Détail source à réviser : sur dettes sont déductibles du résultat imposable rentabilité de la dette baisse et rentabilité des CP constant (car pas d’augmentation du risque) baisse du CMPC. Pour les actionnaires : impôts sur le revenu ; impôts sur (Source: "sur dettes sont déductibles du résultat imposable rentabilité de la dette baisse et rentabilité des CP constant (car pas d’augmentation du risque) baisse du CMPC. Pour les actionnaires : impôts sur le revenu ; impôts sur les dividendes et sur les plus- values au moment de la revente des actions. C’est imposé. Joue sur la structure du capital : si")
43. Détail source à réviser : favorise l’apparition des couts de faillite. Plus le défaut de remboursement de la dette augmente + cash-flows plus faibles que prévu = augmentation du risque de faillite. Exemples : Frais d’avocats, taux de la banque, p (Source: "favorise l’apparition des couts de faillite. Plus le défaut de remboursement de la dette augmente + cash-flows plus faibles que prévu = augmentation du risque de faillite. Exemples : Frais d’avocats, taux de la banque, perte de confiance des clients et des fournisseurs. Les économies issues d’une augmentation de la dette et les couts de la faillite augmente")
44. Détail source à réviser : • Les conflits actionnaires-créanciers • Faible incitation des actionnaires à limiter les pertes en cas de faillite ( les actionnaires ont une responsabilité limitée à hauteur de la valeur de leur action mais pas au delà (Source: "• Les conflits actionnaires-créanciers • Faible incitation des actionnaires à limiter les pertes en cas de faillite ( les actionnaires ont une responsabilité limitée à hauteur de la valeur de leur action mais pas au delà). • Incitation des dirigeants à prendre des décisions d’investissement risquées • Asymétrie d’information : l’aléa moral • Cela pousse")
45. Détail source à réviser : dettes). Cette valeur de marché correspond à 70% en CP et 30% en dettes financières, les dirigeants envisagent de maintenir cette structure de capital. La société R7 veut commercialiser un nouveau jeu vidéo multi-joueurs (Source: "dettes). Cette valeur de marché correspond à 70% en CP et 30% en dettes financières, les dirigeants envisagent de maintenir cette structure de capital. La société R7 veut commercialiser un nouveau jeu vidéo multi-joueurs. Ce nouvel investissement est de 1 million d’euros et rapporterait 200 000 euros par an. La maintenance des serveurs engendre un cout de")
46. Détail source à réviser : 000 = 150 000. Cash flow net = 150 000 x (1 - 0,3) = 105 000. VA = CFn / 0,1 = 1 050 000. VAN = I0 + VA = 1 050 000 - 1 000 000 = 50 000. VA (ei) = ( 0,3 x 0,3 x VANA) / … = VA (ei) = 0,84 x VANA VANA = 50 000 + VA (ei) (Source: "000 = 150 000. Cash flow net = 150 000 x (1 - 0,3) = 105 000. VA = CFn / 0,1 = 1 050 000. VAN = I0 + VA = 1 050 000 - 1 000 000 = 50 000. VA (ei) = ( 0,3 x 0,3 x VANA) / … = VA (ei) = 0,84 x VANA VANA = 50 000 + VA (ei) VA(⍺) = VA + VA (ei) = 1 050 000 + 0,09* VA(⍺) (1-0,09) VA(⍺) = 1 050 000 VA(⍺) = 1 050 000 / 0,91 = 1 153 846, 15€ VA (ei) = 0, 09 * 1")
47. Détail source à réviser : de la valeur actuelle ajustée due à l’économie d’impôt. Quand la VANA est supérieur à la VAN : il est préférable d’avoir des capitaux mixtes dans le financement du projet. C’est la structure du capital qui finance le pro (Source: "de la valeur actuelle ajustée due à l’économie d’impôt. Quand la VANA est supérieur à la VAN : il est préférable d’avoir des capitaux mixtes dans le financement du projet. C’est la structure du capital qui finance le projet d’investissement. + Insérer les tableaux. Les critères d’investissement : • Le calcul de la VAN ajustée (VANA) : Ajustée de la")
48. Détail source à réviser : initial) VAN ajustée = VAN sans endettement + VA des économies d’impôt sur la dette • Le CMPC - On actualise les CF d’exploitation (cad sans prendre en compte le coût de l’endettement), en utilisant comme taux d’actualis (Source: "initial) VAN ajustée = VAN sans endettement + VA des économies d’impôt sur la dette • Le CMPC - On actualise les CF d’exploitation (cad sans prendre en compte le coût de l’endettement), en utilisant comme taux d’actualisation le coût moyen pondéré du capital. - Le CMPC dans notre cas est la moyenne entre le coût des capitaux propres et le cout")
49. Détail source à réviser : ons générale de la finance d’entreprise Objectif du chapitre : Comprendre les prises de décision en finance d’entreprise Comprendre la logique des criteres d’évaluation et les appliquer Comprendre les fonctions des acte _(Source: "ons générale de la finance d’entreprise Objectif du chapitre : Comprendre les prises de décision en finance d’entreprise Comprendre la logique des criteres d’évaluation et les appliquer Comprendre les fonctions des acteurs du service financier des entreprises I. Généralités A. Les entreprises étudiées Finance d’entreprise ... des sociétés de capitaux. Le...")_
50. Détail source à réviser : B. Les actifs • Les actifs réels : • Les actifs matériels ( corporels) • Les actifs incorporels ( marque , brevet, savoir faire) • Les actifs financiers : actions, obligations, crédits, etc… Pour que les entreprises puis (Source: "B. Les actifs • Les actifs réels : • Les actifs matériels ( corporels) • Les actifs incorporels ( marque , brevet, savoir faire) • Les actifs financiers : actions, obligations, crédits, etc… Pour que les entreprises puissent acheter des actifs réels elles émettent des actifs financiers : octroi de crédit, etc… Exemple : un emprunt bancaire donne droit à l...")
51. Détail source à réviser : D. Organisation du sercice financier • Le trésorier : gère le financement de l’entreprise • Il est responsable du service d’encaisse • Il gère la levée de nouveaux capitaux ( gère le capital de l’entreprise) • Il gère le (Source: "D. Organisation du sercice financier • Le trésorier : gère le financement de l’entreprise • Il est responsable du service d’encaisse • Il gère la levée de nouveaux capitaux ( gère le capital de l’entreprise) • Il gère les relations avec les investisseurs, les banques et les actionnaires • Le contrôleur : gère l’efficience de l’utilisation des fonds obtenu...")
52. Détail source à réviser : A. Généralités sur la valeur actuelle (VA) Les spécificités de la VA : • Permet de rendre comparable des flux de trésorerie disponible à des périodes différentes • Permet de rendre compte des préférences des agents pour (Source: "A. Généralités sur la valeur actuelle (VA) Les spécificités de la VA : • Permet de rendre comparable des flux de trésorerie disponible à des périodes différentes • Permet de rendre compte des préférences des agents pour le présent")
53. Détail source à réviser : Hypothèse : ce taux est constant dans le temps = courbe des taux plate VA = 1 / (1+rt) x CF1 + 1 / (1+rt)^2 x CF2 s D. La VA d’un projet d’investissement à n périodes E. La valeur actuelle nette (VAN) C’est la différence (Source: "Hypothèse : ce taux est constant dans le temps = courbe des taux plate VA = 1 / (1+rt) x CF1 + 1 / (1+rt)^2 x CF2 s D. La VA d’un projet d’investissement à n périodes E. La valeur actuelle nette (VAN) C’est la différence entre la VA d’un revenu futur et le flux de trésorerie initial d’investissement. Calcul de la VAN : VAN = VA − I0 ( investissement = val...")
54. Détail source à réviser : F. Les autres critères d’évaluation • Le taux de rentabilité comptable = proportion de la valeur comptable des actifs que l’entreprise souhaite acquérir pour le projet d’investissement rc = RC/VCA Avec Rc le taux de rent (Source: "F. Les autres critères d’évaluation • Le taux de rentabilité comptable = proportion de la valeur comptable des actifs que l’entreprise souhaite acquérir pour le projet d’investissement rc = RC/VCA Avec Rc le taux de rentabilité comptable, RC le résultat comptable, et VCA la valeur comptable des actifs Attention : valeur comptable ̸ = valeur de marché ne p...")
55. Détail source à réviser : Pendant combien d’année le projet va-t-il générer des cash-flows ? Souvent on prend la durée d’amortissement comme durée de vie du projet. Puis que la durée d’AMT nous donne la durée de vie de l’équipement. + le risque a (Source: "Pendant combien d’année le projet va-t-il générer des cash-flows ? Souvent on prend la durée d’amortissement comme durée de vie du projet. Puis que la durée d’AMT nous donne la durée de vie de l’équipement. + le risque associé au projet est grand + le cout d’opportunité du capita")
56. Détail source à réviser : La droite des cash flow : donner en chèque période l’argent qu’on reçoit sans actualiser les flux CAS 1 : t=0 => -500 t1=300 t2=100 t3=200 VAN = -I0 + VA = -I0 +somme 3 et t=1 de CF/ ( 1+t)**t = -500 + 300/(1+0,1) + 100/ (Source: "La droite des cash flow : donner en chèque période l’argent qu’on reçoit sans actualiser les flux CAS 1 : t=0 => -500 t1=300 t2=100 t3=200 VAN = -I0 + VA = -I0 +somme 3 et t=1 de CF/ ( 1+t)**t = -500 + 300/(1+0,1) + 100/(1+,1)**2 + 200/(1,1)**3 =5,64> 0 donc recette réalisés sont supérieur aux investissement donc projet rentable TIR : Jusque’a 11% on est...")
57. Détail source à réviser : H. Discriminer entre des projets avec une durée de vie différente Adaptation de la VAN : • Méthode de l’horizon commun : rechercher la durée correspondant au plus petit multiple pour renouveler les projets a l’identique _(Source: "H. Discriminer entre des projets avec une durée de vie différente Adaptation de la VAN : • Méthode de l’horizon commun : rechercher la durée correspondant au plus petit multiple pour renouveler les projets a l’identique")_
58. Détail source à réviser : k) / 1-(1+k)^-n avec n = nombre de périodes et k le cout d’opportunité du capital Application : Projet A : I0= 50 ; CF1= 70 ; CF2=70 (Source: "k) / 1-(1+k)^-n avec n = nombre de périodes et k le cout d’opportunité du capital Application : Projet A : I0= 50 ; CF1= 70 ; CF2=70")
59. Détail source à réviser : Cash flow= Vente - charges monétaire - impôt Charge monétaire = total CF + total CV - amortissement I0= 25 000 000- ( 3 800 000 + 18 750 000- 500 000) - 1 000 000=1 950 000 4) Quel est le coût d’opportunité du capital ? (Source: "Cash flow= Vente - charges monétaire - impôt Charge monétaire = total CF + total CV - amortissement I0= 25 000 000- ( 3 800 000 + 18 750 000- 500 000) - 1 000 000=1 950 000 4) Quel est le coût d’opportunité du capital ? 10%= on s’intéresse au tx du marché des obligations 5) Calculer la VA associée à ce projet d’investissement. VA = 1 950 000/ 1,1 + 1 950...")
60. Détail source à réviser : A. Panorama des sources de financement Les besoins de financement des sociétés : • Les actifs à LT • BFR Le financement en raison de l’horion temporel de financement change (Source: "A. Panorama des sources de financement Les besoins de financement des sociétés : • Les actifs à LT • BFR Le financement en raison de l’horion temporel de financement change")
61. Détail source à réviser : 2. Les offres publiques Il s’agit des techniques de fusion-acquisition ( attention il n’y a pas en même temps fusion ou acquisition) (Source: "2. Les offres publiques Il s’agit des techniques de fusion-acquisition ( attention il n’y a pas en même temps fusion ou acquisition)")
62. Détail source à réviser : Les dettes en devise nationale ou étrangère ( partie de l’exploitation à l’étranger ou dégager des gains) Choix entre autofinancement et distribution de dividende ? Part des profits que la société choisit d’invertir dans (Source: "Les dettes en devise nationale ou étrangère ( partie de l’exploitation à l’étranger ou dégager des gains) Choix entre autofinancement et distribution de dividende ? Part des profits que la société choisit d’invertir dans son activité plutôt que de la distribuer en dividendes —> p")
63. Détail source à réviser : B. La politique de dividende des sociétés Les fonds qui vont être donnés aux actionnaires ne pourront pas être réinvesti De quoi dépend la politique de versement des dividendes (Source: "B. La politique de dividende des sociétés Les fonds qui vont être donnés aux actionnaires ne pourront pas être réinvesti De quoi dépend la politique de versement des dividendes")
64. Détail source à réviser : 1961 ou la neutralité de la politique de dividende - La neutralité des dividendes : pas de préférence dans la valeur des dividendes versés (car pas de conséquences, pas un objectifs d’envergure pour les actionnaires mino (Source: "1961 ou la neutralité de la politique de dividende - La neutralité des dividendes : pas de préférence dans la valeur des dividendes versés (car pas de conséquences, pas un objectifs d’envergure pour les actionnaires minoritaires)")
65. Détail source à réviser : 2000 4000 6000 8000 BPA ( bénéf par action 2000/2000=1 2 3 4 Rcp 1/20=0,05 2/20=0,10 0,15 0,20 Intérêt obligation 2000 2000 2000 2000 Résultat 2000 4000 6000 8000 BPA (Bénéf-intérêt)/ N =2000-2000/1000= 0 (R-i)/N= =>(400 (Source: "2000 4000 6000 8000 BPA ( bénéf par action 2000/2000=1 2 3 4 Rcp 1/20=0,05 2/20=0,10 0,15 0,20 Intérêt obligation 2000 2000 2000 2000 Résultat 2000 4000 6000 8000 BPA (Bénéf-intérêt)/ N =2000-2000/1000= 0 (R-i)/N= =>(4000-2000)/ 1000 =2 4 6 Rcp 0 2/20=0,1 4/20=0,2 6/20=0,3 4000=Point neutre = valeur rés")
66. Détail source à réviser : Rendement moyen d’un portefeuille d’investissement : il faut diversifier les domaines des actions pour toujours avoir un rendement (Source: "Rendement moyen d’un portefeuille d’investissement : il faut diversifier les domaines des actions pour toujours avoir un rendement")
67. Détail source à réviser : + Photo Le rentabilité de la dette est constante jusqu’à ce que le risque associé à la dette soit très grand = augmentation de la dette jusqu’à rejoindre le cout pondéré du capital (Source: "+ Photo Le rentabilité de la dette est constante jusqu’à ce que le risque associé à la dette soit très grand = augmentation de la dette jusqu’à rejoindre le cout pondéré du capital")
68. Détail source à réviser : oyen pondéré du capital pour les entreprises. Le levier financer : dette/capitaux propres « Structure optimale » = point de vue des traditionalistes. Modigliani et Miller ne pense pas pareil se justifie par l’arbitrage. (Source: "oyen pondéré du capital pour les entreprises. Le levier financer : dette/capitaux propres « Structure optimale » = point de vue des traditionalistes. Modigliani et Miller ne pense pas pareil se justifie par l’arbitrage. Les investisseurs sont indifférents à la structure d")
69. Détail source à réviser : Les subventions aux entreprises distordent la concurrence sur le marché : exemple : entreprise qui a besoin d’augmenter sa dette = l’état peut se porter garant de cette dette pour minimiser le risque (Source: "Les subventions aux entreprises distordent la concurrence sur le marché : exemple : entreprise qui a besoin d’augmenter sa dette = l’état peut se porter garant de cette dette pour minimiser le risque")
70. Détail source à réviser : Exemples : Frais d’avocats, taux de la banque, perte de confiance des clients et des fournisseurs (Source: "Exemples : Frais d’avocats, taux de la banque, perte de confiance des clients et des fournisseurs")
71. Détail source à réviser : Cash flow brut = 200 000 - 50 000 = 150 000. Cash flow net = 150 000 x (1 - 0,3) = 105 000. VA = CFn / 0,1 = 1 050 000. VAN = I0 + VA = 1 050 000 - 1 000 000 = 50 000. VA (ei) = ( 0,3 x 0,3 x VANA) / … = VA (ei) = 0,84 x (Source: "Cash flow brut = 200 000 - 50 000 = 150 000. Cash flow net = 150 000 x (1 - 0,3) = 105 000. VA = CFn / 0,1 = 1 050 000. VAN = I0 + VA = 1 050 000 - 1 000 000 = 50 000. VA (ei) = ( 0,3 x 0,3 x VANA) / … = VA (ei) = 0,84 x VANA VANA = 50 000 + VA (ei) VA(⍺) = VA + VA (ei) = 1 050 000 + 0,09* VA(⍺) (1-0,09) VA(⍺) = 1 050 000 VA(⍺) = 1 050 000 / 0,91 = 1 153...")
72. Détail source à réviser : Les critères d’investissement : • Le calcul de la VAN ajustée (VANA) : Ajustée de la structure du capital de l’entreprise (Source: "Les critères d’investissement : • Le calcul de la VAN ajustée (VANA) : Ajustée de la structure du capital de l’entreprise")
73. Détail source à réviser : Résultat =3€ CB=20€ Rcp(renta° capitaux propre) Sous G-S: P0= div1x(1+g)/(Rcp-g) ou g=0<=> 20=3/Rcp => Rcp = 3/20=0,15 V=(NxCB)=CP=> 2000x20=40 000 BPA = Bénéfice/ Nb action V=CP+D => N1x20 + D = 1000 x 20 + 20000 =40 00 (Source: "Résultat =3€ CB=20€ Rcp(renta° capitaux propre) Sous G-S: P0= div1x(1+g)/(Rcp-g) ou g=0<=> 20=3/Rcp => Rcp = 3/20=0,15 V=(NxCB)=CP=> 2000x20=40 000 BPA = Bénéfice/ Nb action V=CP+D => N1x20 + D = 1000 x 20 + 20000 =40 000 Résultat 2000 4000 6000 8000 BPA ( bénéf par action 2000/2000=1 2 3 4 Rcp 1/20=0,05 2/20=0,10 0,15 0,20 Intérêt obligation 2000 2000 20...")
74. Détail source à réviser : 1958 : Sous l’hypothèse de march ́ es parfaits, la structure du capital n’affecte pas la valeur de march ́ e de l’entreprise (Source: "1958 : Sous l’hypothèse de march ́ es parfaits, la structure du capital n’affecte pas la valeur de march ́ e de l’entreprise")
75. Détail source à réviser : C. La politique d’endettement => comment est ce qu’on finance l’entrepris est quelle est l’effet sur la valeur de marché de l’entreprise (Source: "C. La politique d’endettement => comment est ce qu’on finance l’entrepris est quelle est l’effet sur la valeur de marché de l’entreprise")
76. Détail source à réviser : 000. Cash flow net = 150 000 x (1 - 0,3) = 105 000 (Source: "000. Cash flow net = 150 000 x (1 - 0,3) = 105 000")
77. Détail source à réviser : 000. VAN = I0 + VA = 1 050 000 - 1 000 000 = 50 000 (Source: "000. VAN = I0 + VA = 1 050 000 - 1 000 000 = 50 000")
78. Détail source à réviser : C. La VA d’un projet d’investissement à 3 périodes Calcul de la VA : VA = v1 × CF1 + v2 × CF2 Avec vt le facteur d’actualisation à la période t Le facteur d’actualisation est la valeur aujourd’hui d’1euro à recevoir dans (Source: "C. La VA d’un projet d’investissement à 3 périodes Calcul de la VA : VA = v1 × CF1 + v2 × CF2 Avec vt le facteur d’actualisation à la période t Le facteur d’actualisation est la valeur aujourd’hui d’1euro à recevoir dans le futur")
79. Détail source à réviser : G. Estimation des cash-flows Principe : Estimer les recettes et les dépenses liées au projet d’investissement ( spécifique au projet d’investissement) - Estimer le volume (et montant) des ventes ou la réduction des couts (Source: "G. Estimation des cash-flows Principe : Estimer les recettes et les dépenses liées au projet d’investissement ( spécifique au projet d’investissement) - Estimer le volume (et montant) des ventes ou la réduction des couts (CV et CF) - Trouver la durée de vie du projet - Estimer les CF pour chaque année de vie du projet Calcul : CF = ventes - charges monéta...")
80. Détail source à réviser : I. Les projets mutuellement exclusifs Principe : On ne peut entreprendre qu’un projet parmi un ensemble de projets Exemple : Un seul terrain de disponible sur lequel 2 projets sont envisageables tq la construction de bur (Source: "I. Les projets mutuellement exclusifs Principe : On ne peut entreprendre qu’un projet parmi un ensemble de projets Exemple : Un seul terrain de disponible sur lequel 2 projets sont envisageables tq la construction de bureaux ou d’un complexe sportif Décision d’investissement : maximisation de la VAN J")
81. Détail source à réviser : 1) Pendant combien d’années le projet génèrera-t-il des cash-flows (Source: "1) Pendant combien d’années le projet génèrera-t-il des cash-flows")
82. Détail source à réviser : 000) - 1 000 000=1 950 000 4) Quel est le coût d’opportunité du capital (Source: "000) - 1 000 000=1 950 000 4) Quel est le coût d’opportunité du capital")
83. Détail source à réviser : 8) Ce projet peut-il être source d’externalité (Source: "8) Ce projet peut-il être source d’externalité")
84. Détail source à réviser : 3) Calculez les cash-flows pour chaque année de vie du projet (Source: "3) Calculez les cash-flows pour chaque année de vie du projet")
85. Détail source à réviser : 10) Quel projet conseillez-vous au directeur financier (Source: "10) Quel projet conseillez-vous au directeur financier")
86. Détail source à réviser : a) Première méthode horizon commun : 1 pour le projet 1 2 pour le projet 2 VAN = -6M + 2/1,1 + 2/ 1,12 + (5-6)/ 1,13 + 2/1,14 + 2/ 1,15 + (2+3)/1,16=2,15 m < 4,2M € Van1 b) Annuitée équivalente AEQ 1= (VANx0,1/ _(Source: "a) Première méthode horizon commun : 1 pour le projet 1 2 pour le projet 2 VAN = -6M + 2/1,1 + 2/ 1,12 + (5-6)/ 1,13 + 2/1,14 + 2/ 1,15 + (2+3)/1,16=2,15 m < 4,2M € Van1 b) Annuitée équivalente AEQ 1= (VANx0,1/1-(1,1)-6=0,96 AEQ2= VAN x 0,1/1(-1,1)-3= 0,48 AEQ1> AEQ2 FIN application III")_
87. Détail source à réviser : C. Le rôle du gestionnaire financier Il fait le lien entre l’exploitation de l’entreprise et le système financier ( marché et intermédiaires financiers) (Source: "C. Le rôle du gestionnaire financier Il fait le lien entre l’exploitation de l’entreprise et le système financier ( marché et intermédiaires financiers)")
88. Détail source à réviser : II. Les décisions d’investissement Les critères d’évaluation comme critère de choix (Source: "II. Les décisions d’investissement Les critères d’évaluation comme critère de choix")
89. Détail source à réviser : B. La VA d’un projet d’investissement à 2 périodes Cela revient à trouver des actifs réels qui valent in fine plus que ce qu’ils couteront (Source: "B. La VA d’un projet d’investissement à 2 périodes Cela revient à trouver des actifs réels qui valent in fine plus que ce qu’ils couteront")
90. Détail source à réviser : 0) est de 6 millions d’euros dont 3 millions d’euros de BFR, totalement récupérable à la fin de vie de l’investissement (Source: "0) est de 6 millions d’euros dont 3 millions d’euros de BFR, totalement récupérable à la fin de vie de l’investissement")
91. Détail source à réviser : 1. Introduction en bourse L’IPO (Initial Public Offering) permet à une entreprise privée de faire un appel public à l’épargne en faisant admettre ses actions à la cotation en Bourse puis à la négociation (Source: "1. Introduction en bourse L’IPO (Initial Public Offering) permet à une entreprise privée de faire un appel public à l’épargne en faisant admettre ses actions à la cotation en Bourse puis à la négociation")
92. Détail source à réviser : Ce qu’il faut se demander en évaluant un projet d’investissement ? • Quel est l’objectif d’un projet d’investissement ? —> contenter les actionnaires en maximisant leur revenu • Comment mesurer la valeur d’un projet d’in (Source: "Ce qu’il faut se demander en évaluant un projet d’investissement ? • Quel est l’objectif d’un projet d’investissement ? —> contenter les actionnaires en maximisant leur revenu • Comment mesurer la valeur d’un projet d’investissement ? —> Outil de ref = valeur actuelle pour rendre")
93. Détail source à réviser : Quel est l’objectif d’un projet d’investissement ? —> contenter les actionnaires en maximisant leur revenu • Comment mesurer la valeur d’un projet d’investissement ? —> Outil de ref = valeur actuelle pour rendre comparab (Source: "Quel est l’objectif d’un projet d’investissement ? —> contenter les actionnaires en maximisant leur revenu • Comment mesurer la valeur d’un projet d’investissement ? —> Outil de ref = valeur actuelle pour rendre comparable les valeurs futures • Comment rendre comparable les flux")
94. Détail source à réviser : Comment mesurer la valeur d’un projet d’investissement ? —> Outil de ref = valeur actuelle pour rendre comparable les valeurs futures • Comment rendre comparable les flux de trésorerie (cash flows) dans le temps ? —> val (Source: "Comment mesurer la valeur d’un projet d’investissement ? —> Outil de ref = valeur actuelle pour rendre comparable les valeurs futures • Comment rendre comparable les flux de trésorerie (cash flows) dans le temps ? —> valeur actuelle • A qui doit profiter le projet d’investissemen")
95. Détail source à réviser : Outil de ref = valeur actuelle pour rendre comparable les valeurs futures • Comment rendre comparable les flux de trésorerie (cash flows) dans le temps ? —> valeur actuelle • A qui doit profiter le projet d’investissemen (Source: "Outil de ref = valeur actuelle pour rendre comparable les valeurs futures • Comment rendre comparable les flux de trésorerie (cash flows) dans le temps ? —> valeur actuelle • A qui doit profiter le projet d’investissement ? —> Aux actionnaires ( et non le directeur général de l’e")
96. Détail source à réviser : A qui doit profiter le projet d’investissement ? —> Aux actionnaires ( et non le directeur général de l’entreprise) A. Généralités sur la valeur actuelle (VA) Les spécificités de la VA : • Permet de rendre comparable des (Source: "A qui doit profiter le projet d’investissement ? —> Aux actionnaires ( et non le directeur général de l’entreprise) A. Généralités sur la valeur actuelle (VA) Les spécificités de la VA : • Permet de rendre comparable des flux de trésorerie disponible à des périodes différentes •")

📅 Repères chronologiques

Date	Événement
1958	Publication de la théorie de Modigliani et Miller
1000/1	Référence à une année dans un contexte financier
1040	Référence à une année dans un contexte financier
1030	Référence à une année dans un contexte financier
2000	Référence à une année dans un contexte financier
1000	Référence à une année dans un contexte financier

📊 Tableaux de Synthèse

Comparaison des méthodes d'évaluation de projets

Méthode	Avantages	Inconvénients
VAN	Prend en compte la valeur temporelle	Incertitude sur les revenus futurs
TIR	Facile à interpréter	Peut donner plusieurs solutions
Horizon commun	Permet la comparaison directe	Nécessite de projeter sur une durée commune
Annuité équivalente	Facilite la comparaison de projets de durées différentes	Suppose une uniformité des flux

⚠️ Pièges & Confusions Fréquentes

1. Confusion entre VAN et TIR, ne pas distinguer leur signification et leur utilisation
2. Sous-estimer l'impact des externalités négatives comme la cannibalisation
3. Ignorer la valeur résiduelle ou la valeur terminale dans l'évaluation
4. Ne pas ajuster la VAN pour tenir compte des économies d'impôt liées à l'endettement
5. Utiliser le coût moyen pondéré du capital sans vérifier la structure du capital réelle
6. Confondre la durée de vie du projet avec la durée d'amortissement
7. Négliger la prise en compte du besoin en fonds de roulement dans le calcul des flux de trésorerie

✅ Checklist Examen

1. Vérifier la cohérence entre la durée du projet et la durée d'amortissement
2. Calculer la VAN en actualisant tous les flux futurs au taux approprié
3. Comparer les projets mutuellement exclusifs en maximisant la VAN
4. Prendre en compte les externalités positives et négatives dans l'évaluation
5. Calculer le TIR et vérifier qu'il dépasse le coût du capital
6. Inclure la valeur résiduelle dans l'analyse si elle existe
7. Évaluer le besoin en fonds de roulement pour chaque projet
8. Utiliser le CMPC pour actualiser les flux de trésorerie d'exploitation
9. Intégrer les économies d'impôt liées à l'endettement dans la VANA
10. Comparer la rentabilité des différentes sources de financement
11. Vérifier la stabilité des flux de trésorerie dans le temps