Ficha de revisão: Introduction à la macroéconomie keynésienne

📋 Plan du Cours

1. Différences fondamentales entre macroéconomie et microéconomie selon Keynes
2. Les quatre agents économiques clés en macroéconomie selon Keynes
3. Principaux indicateurs macroéconomiques et leur rôle dans l’analyse économique
4. Sources d’information et données économiques à suivre pour la France, l’Europe et les
5. Fonctionnement des marchés financiers : taux, dette souveraine, dette corporate et indices
6. Structure et contenu type d’un briefing économique et financier
7. Analyse des évolutions macroéconomiques et financières de 2020 à 2022 et leurs impacts
8. Perspectives macroéconomiques et enjeux pour 2023-2024 : inflation, taux, dette et risques
9. Défis et dynamiques des compagnies d’assurance face aux évolutions économiques récentes
10. Stratégies financières des investisseurs institutionnels et diversification des actifs
11. Contexte macroéconomique et politique en 2024-2025 : croissance, chômage, dette et instabilité
12. Sources d’information économiques et financières recommandées pour le suivi de l’actualité

📖 1. Différences fondamentales entre macroéconomie et microéconomie selon Keynes

🔑 Notions clés & Définitions

• Microéconomie : Branche de l’analyse économique qui examine les comportements individuels.
• Macroéconomie : Branche de l’économie qui étudie toute l’économie nationale et ses grands agrégats, avec des liens vers le PIB, le budget, le déficit, la dette, l’inflation, les investissements et l’épargne.

📝 Points essentiels

• La microéconomie étudie les comportements individuels.
• La macroéconomie étudie l’ensemble de l’économie nationale et ses grands agrégats.
• La macroéconomie relie l’analyse aux variables comme le PIB, le budget, le déficit, la dette, l’inflation, l’investissement et l’épargne.
• John Maynard Keynes est présenté comme l’économiste qui a lancé cette école de pensée.

💡 À retenir

Le cours oppose l’examen des comportements individuels à l’étude de l’économie nationale dans son ensemble. Keynes y est présenté comme la référence fondatrice de cette approche.

📖 2. Les quatre agents économiques clés en macroéconomie selon Keynes

🔑 Notions clés & Définitions

• Études économiques : Sources d’information qui permettent de recueillir et de mettre à jour les principaux indicateurs macroéconomiques, en complément de la presse, du Ministère des finances, de la Banque de France et de l’INSEE.
• ECONOMIC TRENDS 2025 2026 ESLSCA : Support de cours cité comme cadre d’analyse des tendances économiques et des principaux indicateurs macroéconomiques.
• PRINCIPAUX AGENTS : LES 4 PRINCIPAUX AGENTS DE LA MACROECONOMIE POUR KEYNES ?

📝 Points essentiels

• Les ménages ont pour activité principale la consommation.
• Les entreprises produisent des biens et services.
• L’État régule et redistribue.
• Le reste du monde regroupe les agents économiques hors du pays, via les exportations et les importations.
• Les banques ne sont pas comptées comme agents principaux : elles jouent un rôle d’intermédiaires.
• NB : les banques ne sont que des intermédiaires (entre les entreprises et les ménages par exemple).
• Exemple le circuit entre l’entreprise (qui vend des biens ou des services) et les ménages (qui les achètent).

💡 À retenir

Les ménages ont pour activité principale la consommation.

📖 3. Principaux indicateurs macroéconomiques et leur rôle dans l’analyse économique

🔑 Notions clés & Définitions

• Inflation sous-jacente : Mesure de l’inflation qui exclut les énergies et les produits alimentaires.
• Spread de crédit : Écart de rémunération des dettes d’entreprise par rapport au taux sans risque, c’est-à-dire l’OAT dans le document.

📝 Points essentiels

• Le PMI mesure la santé du secteur manufacturier et est souvent considéré comme un indicateur avancé de la croissance économique.
• Une analyse macroéconomique doit apprécier la situation globale de quatre agents économiques : l’État, les entreprises, les ménages et le reste du monde.

💡 À retenir

Le PMI mesure la santé du secteur manufacturier et est souvent considéré comme un indicateur avancé de la croissance économique.

📖 4. Sources d’information et données économiques à suivre pour la France, l’Europe et les

🔑 Notions clés & Définitions

• La macroéconomie : Discipline qui consiste à commenter les derniers indicateurs économiques ou ceux qui sont attendus, à partir du suivi de données comme le PIB, l’inflation, le budget, le déficit et la dette.

📝 Points essentiels

• Pour BNPP, le site des études économiques constitue une source riche d’informations, avec Le Petit Atlas de l’Économie française et la revue Echoweek.
• Le suivi doit porter sur la France, l’Europe et les États-Unis, compte tenu du poids économique et financier américain.
• La politique, la géopolitique et le climat peuvent aussi justifier un commentaire économique.
• Le budget, le déficit et les dettes françaises doivent être suivis à travers les recettes, les dépenses et les finances sociales, notamment santé, chômage et retraite.
• Grâce à ces sources d’information, on peut/doit se tenir informer sur l’évolution de nombreux items notamment sur la situation économique de la France (de l’Europe) et des Etats-Unis (compte tenu du poids des EU au plan économique et financier).
• Pour BNPP le site des études économiques constitue une source riche d’informations cf.

💡 À retenir

Le suivi économique repose sur des sources institutionnelles et bancaires, avec un périmètre France-Europe-États-Unis élargi aux enjeux politiques, géopolitiques et climatiques. Il s’appuie aussi sur des données clés comme le PIB, le budget, le déficit et la dette française.

📖 5. Fonctionnement des marchés financiers : taux, dette souveraine, dette corporate et indices

🔑 Notions clés & Définitions

• Marchés financiers : Ensemble des marchés dont les cours et l’évolution peuvent être influencés par les taux des banques centrales, la conjoncture, l’inflation et les politiques des États.
• OAT 10 ans : OAT 10 ans passe en zone négative – 0,44% !

📝 Points essentiels

• La BCE dispose de trois taux directeurs : le taux de dépôt, le taux de refinancement et le taux de prêt marginal.
• Le taux de dépôt rémunère les dépôts des banques commerciales à la BCE, et le taux de prêt marginal s’applique si une banque a de façon urgente besoin d’argent, à 24h.
• Les banques commerciales se refinancent principalement auprès de la banque centrale, mais elles peuvent aussi emprunter auprès d’autres banques commerciales et/ou lever de l’argent sur les marchés financiers par émission d’obligations.
• Le marché obligataire de la dette d’entreprises ou dettes corporate a un taux défini par rapport au taux de l’OAT 10 ans.
• Elle veille aussi à la stabilité du système financier et bancaire et peut aussi vouloir soutenir l’activité économique par une politique de baisse de ses taux directeurs (taux de dépôts, taux de refinancement, taux de prêt marginal).

💡 À retenir

Le marché financier se comprend par la hiérarchie des taux directeurs, des références souveraines et des spreads. La dette souveraine et la dette corporate s’analysent ainsi à travers le coût du refinancement et le prix du risque.

📖 6. Structure et contenu type d’un briefing économique et financier

🔑 Notions clés & Définitions

• EXEMPLE DE YEARLY BRIEFING : Illustration de briefing annuel qui peut porter sur l’année 2024 ou le début de 2025 et qui présente les grands sujets, la situation actuelle et les anticipations des marchés financiers.

📝 Points essentiels

• Un briefing commence souvent par la macroéconomie : croissance, déficit public, endettement et situation politique.
• Un briefing commente ensuite les taux, l’inflation, la conjoncture et l’attractivité du marché obligataire.
• Un briefing traite aussi du niveau des indices actions, des PER, des rendements, des performances sectorielles, des spreads et des devises.
• Un briefing peut inclure les secteurs moteurs, les plus fortes hausses et baisses, les résultats publiés des entreprises et les matières premières.
• Le briefing peut aussi conclure sur des éléments prévisionnels souvent très attendus par les lecteurs.

💡 À retenir

Le briefing type suit une logique de lecture des marchés, puis d’explication, puis d’anticipation. Son contenu s’adapte à l’horizon étudié et au contexte de l’actualité.

📖 7. Analyse des évolutions macroéconomiques et financières de 2020 à 2022 et leurs impacts

🔑 Notions clés & Définitions

• Quantitative Easing : Politique d’assouplissement monétaire consistant à mettre en place des programmes de rachat de dettes souveraines.
• Obligations subordonnées : Titres de dette à long terme qui ont servi aux assureurs à lever des ressources dans de très bonnes conditions, avec un statut proche des quasi-fonds propres.
• Banques centrales : Institutions monétaires qui, depuis la crise sanitaire, ont joué un rôle très important en coordination avec les États, en lançant des rachats de dettes souveraines et en abaissant leurs taux directeurs.

📝 Points essentiels

• En 2020, la crise sanitaire a provoqué l’arrêt de l’économie et menacé l’activité des entreprises, ce qui a conduit à une forte intervention coordonnée des banques centrales et des États.
• En 2020, les banques centrales ont mis en place des programmes de rachat de dettes souveraines et abaissé leurs taux directeurs.
• En 2020, les PGE ont permis de continuer à financer l’économie malgré l’arrêt brutal de l’activité.

💡 À retenir

En 2020, la crise sanitaire a provoqué l’arrêt de l’économie et menacé l’activité des entreprises, ce qui a conduit à une forte intervention coordonnée des banques centrales et des États.

📖 8. Perspectives macroéconomiques et enjeux pour 2023-2024 : inflation, taux, dette et risques

🔑 Notions clés & Définitions

• Mur de la dette : Situation de refinancement massif de la dette qui apparaît en 2024 et 2025 sur le crédit.
• Taux directeurs : Trois taux fixés par les banques centrales et utilisés comme arme de politique monétaire pour agir sur l’inflation et l’activité.
• Raisons pour rester positifs : Ensemble d’éléments favorables évoqués pour l’Europe, notamment la baisse de l’inflation, des indicateurs d’activité plutôt bons, une conjoncture qui s’améliore et des plans de relance importants.

📝 Points essentiels

• En 2023, la désinflation devient un thème central, mais l’inflation reste éloignée de l’objectif de 2%.
• En 2023, les banques centrales atteignent un pic de taux directeurs avant d’envisager une baisse.
• En 2023, le risque de crise souveraine reste contenu en Europe grâce à un cadre institutionnel plus solide et à de nouveaux outils de la BCE.
• Les perspectives doivent intégrer l’immobilier, les matières premières, les devises, l’emploi et les ventes.
• Les taux directeurs des banques centrales devraient atteindre un pic après une politique très volontariste de resserrement monétaire au printemps.
• La baisse de l’inflation a permis une politique de baisse des taux directeurs des banques centrales.

💡 À retenir

En 2023, la désinflation devient un thème central, mais l’inflation reste éloignée de l’objectif de 2%.

📖 9. Défis et dynamiques des compagnies d’assurance face aux évolutions économiques récentes

🔑 Notions clés & Définitions

• Cycle de trésorerie inversé : Caractéristique de trésorerie d’une compagnie d’assurance qui encaisse les primes avant de régler les sinistres, ce qui lui permet de disposer de réserves financières très importantes.
• Unités de Compte : Supports d’épargne en assurance vie que les assureurs développent face au niveau des taux et à la volatilité, avec des UC structurées et des UC thématiques.

📝 Points essentiels

• L’ACPR demande un inventaire le plus large possible et la couverture des risques d’une compagnie d’assurance par des fonds propres minimums, au-delà du seul risque de souscription.
• En assurance non-vie, la hausse de la sinistralité liée notamment au changement climatique et l’inflation pèsent sur le résultat technique.
• En assurance vie, la concurrence des produits bancaires, la hausse des rachats et la remontée des taux fragilisent le contrat euro.
• Les assureurs lancent des Unités de Compte, notamment des UC structurées et des UC thématiques, compte tenu du niveau des taux et de la volatilité.
• Leurs grands enjeux 20 MBA2 TRADING ECONOMIC TRENDS 2025 2026 ESLSCA En assurance non-vie : Dynamique du secteur : hausse de la sinistralité liée notamment au changement climatique.
• De négatifs, les taux reviennent à 0 cf.

💡 À retenir

L’assurance doit arbitrer entre protection du bilan, pression commerciale et adaptation de l’épargne à un environnement de taux plus élevés. En non-vie, la sinistralité climatique et l’inflation dégradent le résultat technique, tandis qu’en vie les rachats et la concurrence bancaire fragilisent le contrat euro.

📖 10. Stratégies financières des investisseurs institutionnels et diversification des actifs

🔑 Notions clés & Définitions

• Investisseurs institutionnels : Comment cela aurait-il influencé la gestion financière des Investisseurs Institutionnels, cies d’assurance ?
• Actifs non cotés : Les investissements dans les actifs non cotés attirent moins (cf.
• Gestion d’actifs : Idem en ce qui concernent les grandes sociétés de gestion d’actifs/asset managers.

📝 Points essentiels

• Les investisseurs institutionnels disposent de réserves financières importantes grâce à leur horizon de trésorerie.
• La diversification s’étend aux actifs non cotés comme la dette corporate, l’immobilier et les infrastructures.
• Les investissements peuvent aussi porter sur les actions non cotées.
• Les opérations d’échanges de collatéral font partie des outils de gestion pour accroître le rendement des actifs obligataires des investisseurs institutionnels.
• Les opérations d’OTD servent de pont entre les contraintes des banques et des assureurs.
• Diversification des gestions financières dans le domaine des actifs non cotés tels que la dette corp, immo, infra qui procurent des revenus récurrents mais aussi investissements dans les actions non cotées, l’immobilier etc.
• Poursuite de l’intérêt pour les actifs privés, cad les actifs non cotés, les opérations d’OTD, les opérations de repos et d’échanges de collatéral.

💡 À retenir

La gestion institutionnelle cherche du rendement et de la stabilité en élargissant l’univers d’investissement au-delà des marchés cotés. Elle s’appuie notamment sur les actifs non cotés, les opérations d’échanges de collatéral et l’OTD pour adapter les portefeuilles aux contraintes des assureurs et des banques.

📖 11. Contexte macroéconomique et politique en 2024-2025 : croissance, chômage, dette et instabilité

🔑 Notions clés & Définitions

• Instabilité politique : Situation politique marquée par une absence de majorité, un risque de dissolution et la possibilité d’élections anticipées, qui entretient un environnement incertain.
• TRADING ECONOMIC TRENDS 2025 2026 : Intitulé de support pédagogique consacré à l’étude des tendances économiques et financières sur 2025-2026.

📝 Points essentiels

• Le PLF avait été construit sur la base d’une hausse du PIB de 0,9%, puis la prévision a été révisée à 0,7% après prise en compte de la guerre commerciale et des taxes douanières.
• Sur le 1er trimestre, la hausse n’a été que de 0,1%, le chômage augmente et les défaillances d’entreprises progressent.
• La préparation du PLF de l’automne n’évoque pas de hausse de la fiscalité, mais la recherche de baisses des dépenses.
• L’instabilité politique demeure avec absence de majorité, risque de dissolution et d’élections anticipées.
• L’OAT 10 ans reste à des niveaux élevés dans ce contexte.
• Dans ce 22 MBA2 TRADING ECONOMIC TRENDS 2025 2026 ESLSCA contexte, François Villeroy de Galhau qui dirige la Banque de France (représentant la BCE en France) appelle à une maitrise des dépenses et à éviter une hausse de la fiscalité.
• La préparation du PLF de 25 MBA2 TRADING ECONOMIC TRENDS 2025 2026 ESLSCA l’automne n’évoque pas de hausse de la fiscalité mais la recherche de baisses des dépenses.

💡 À retenir

Le contexte 2024-2025 combine une France fragilisée par l’instabilité politique, une croissance révisée à la baisse et une hausse du chômage et des défaillances. En parallèle, les orientations budgétaires privilégient la maîtrise des dépenses, tandis que les taux longs restent élevés.

📖 12. Sources d’information économiques et financières recommandées pour le suivi de l’actualité

🔑 Notions clés & Définitions

• Utiles pour suivre l’actualité : Catégorie de ressources comprenant la presse écrite, la radio, la télévision et des sites dédiés aux actualités économiques et financières.
• Banque de France : Voir aussi le site de la Banque de France (et les fiches ABC), l’Insee, la Coface et les banques qui ont des sites dédiés aux actualités économiques et financières (exemple la Direction des Études économiques de BNPP).

📝 Points essentiels

• La presse écrite, la radio (podcasts) et la télévision fournissent de nombreuses sources d’actualité économique et financière.
• Les Echos et BFM Business sont cités comme références de suivi de l’actualité.
• Le site de la Banque de France et ses fiches ABC sont recommandés, au même titre que l’Insee et la Coface.
• Les banques qui ont des sites dédiés aux actualités économiques et financières complètent le suivi, avec par exemple la Direction des Études économiques de BNPP.
• Les grandes sociétés de gestion d’actifs, comme OFI Invest Asset Management, font aussi partie des sources utiles à consulter.

💡 À retenir

Le site de la Banque de France et ses fiches ABC sont recommandés, au même titre que l’Insee et la Coface.

🧩 Compléments de couverture

1. La macroéconomie compare l’offre globale et la demande globale à partir de circuits économiques entre agents.
2. Le PIB est défini comme la somme de tout ce qui est produit dans un pays et comme l’équivalent de ce qui est acheté.
3. En France, le PIB est réparti à 80% dans les services, 18% dans l’industrie et 2% dans l’agriculture.
4. La récession est définie comme une contraction du PIB pendant deux trimestres consécutifs.
5. Le PLF et le PLFSS influencent les données macroéconomiques suivies.
6. Les indices à suivre incluent notamment le CAC, l’Eurostock, le DAX, le FTSE100, le S&P, le Nasdaq, le Dow John et le Nikkei.
7. Le briefing peut aussi commenter les secteurs, les valeurs, le change et les matières premières comme le pétrole et l’or.
8. En 2021, l’OAT 10 ans était à 0%, le CAC progressait de 25% et l’inflation française atteignait 2%.
9. En 2022, le contexte est marqué par la guerre en Europe, la crise énergétique et la pénurie de certaines denrées.
10. En 2022, les banques centrales accélèrent leur resserrement monétaire et le marché obligataire souverain redevient positif.
11. En 2023, la France affiche un PIB de 0,8%, une inflation de 5,8% et un chômage de 7,3%.
12. En 2024-2025, l’instabilité politique française est liée à l’absence de majorité, au risque de dissolution et à des élections anticipées.
13. EXEMPLE DE YEARLY BRIEFING : DEC 2021 Comment auriez-vous qualifié cette année 2021, qu’auriez-vous écrit sur les principaux critères choisis ?
14. EXEMPLE DE YEARLY BRIEFING : DEC 2022 Comment auriez-vous qualifié cette année 2022, qu’auriez-vous écrit sur les principaux critères choisis ?
15. 2021 L’année du rebond et du rattrapage Fin 2021 où en sont les principaux indicateurs ?
16. Compte 21 MBA2 TRADING ECONOMIC TRENDS 2025 2026 ESLSCA tenu de la remontée des actions, certains ont repris leur programme de couverture des plus-values sur les actions.
17. Par contre, l’année 2020 a été plus difficile sur le plan financier : les taux négatifs placent les investisseurs institutionnels devant une situation inédite.
18. Macroéconomie : croissance, déficit public, endettement, la situation politique (élément important depuis juin 2024 cf.

📅 Repères chronologiques

Date	Événement
2020	crise sanitaire et intervention des banques centrales
2021	rebond et rattrapage
2022	guerre en Europe et crise énergétique
2023	désinflation et pic des taux directeurs
2024	instabilité politique française
2025	briefing annuel et début de 2025

📊 Tableaux de Synthèse

Macroéconomie vs microéconomie selon Keynes

Aspect	Microéconomie	Macroéconomie
Objet d’étude	Comportements individuels	Économie nationale et grands agrégats
Variables liées	Non précisé dans le cours	PIB, budget, déficit, dette, inflation, investissement, épargne
Référence	Non précisée	John Maynard Keynes

Agents économiques et rôle

Agent	Rôle	Remarque
Ménages	Consommation	Agent principal
Entreprises	Production de biens et services	Agent principal
État	Régulation et redistribution	Agent principal
Reste du monde	Exportations et importations	Agents hors du pays

⚠️ Pièges & Confusions Fréquentes

1. Confondre microéconomie et macroéconomie : la micro étudie les comportements individuels, la macro l’économie nationale et ses agrégats.
2. Oublier que Keynes est présenté comme la référence fondatrice de cette approche macroéconomique.
3. Compter les banques parmi les quatre agents principaux alors qu’elles sont décrites comme des intermédiaires.
4. Réduire le suivi macroéconomique au seul PIB alors qu’il inclut aussi inflation, budget, déficit, dette, investissement et épargne.
5. Négliger le périmètre de suivi France-Europe-États-Unis, alors que les États-Unis sont explicitement suivis pour leur poids économique et financier.
6. Confondre crise sanitaire de 2020 et contexte de 2022 marqué par la guerre en Europe, la crise énergétique et la pénurie de certaines denrées.
7. Assimiler la désinflation de 2023 à un retour immédiat à l’objectif de 2%, alors que l’inflation reste éloignée de cet objectif.

✅ Checklist Examen

1. Distinguer clairement microéconomie et macroéconomie selon Keynes.
2. Retenir les quatre agents : ménages, entreprises, État, reste du monde.
3. Savoir que les banques sont des intermédiaires et non un agent principal.
4. Associer le PMI à la santé du secteur manufacturier et à un indicateur avancé.
5. Identifier les sources de suivi : études économiques, presse, Ministère des finances, Banque de France, INSEE.
6. Suivre le PIB, l’inflation, le budget, le déficit et la dette dans l’analyse macroéconomique.
7. Connaître la logique d’un briefing : macroéconomie, taux et inflation, puis marchés et anticipations.
8. Retenir les chocs de 2020 : crise sanitaire, rachats de dettes souveraines et baisse des taux directeurs.
9. Retenir les éléments marquants de 2021 : OAT 10 ans à 0%, CAC +25%, inflation française à 2%.
10. Retenir les éléments marquants de 2022 : guerre en Europe, crise énergétique, resserrement monétaire.
11. Retenir les éléments marquants de 2023 : PIB français 0,8%, inflation 5,8%, chômage 7,3%.
12. Comprendre les enjeux des assureurs : sinistralité, inflation, rachats, remontée des taux et développement des UC.