Revision sheet: Fusions-acquisitions et croissance externe

📋 Plan du Cours

1. Définition et évolution des opérations
2. Typologie des acquisitions
3. Motivations des fusions-acquisitions
4. Processus de mise en œuvre
5. Difficultés et limites

📖 1. Définition et évolution des opérations

🔑 Notions clés & Définitions

• Fusion-acquisition : Une opération de croissance externe dans laquelle deux entreprises mettent en commun leurs ressources pour ne plus former qu’une seule entreprise.

★ À maîtriser

• Sur le plan juridique, une acquisition consiste généralement à racheter les titres d’une société au moyen d’un contrat d’acquisition de gré à gré.

Compléments

• Depuis les années 2000, les fusions-acquisitions se caractérisent notamment par l’internationalisation des opérations, le recours aux acquisitions horizontales, les acquisitions hors métier de base et la montée en puissance des fonds d’investissement.

📖 2. Typologie des acquisitions

🔑 Notions clés & Définitions

• Acquisition horizontale : Consiste à prendre le contrôle de concurrents plus ou moins directs afin de se développer dans une industrie donnée.
• Expansion géographique : Une acquisition d’expansion géographique concerne des entreprises appartenant au même secteur d’activité mais opérant dans des zones géographiques différentes.
• Acquisition verticale : Consiste à racheter une entreprise située en amont ou en aval de la filière de l’acquéreur.

★ À maîtriser

📌 La diversification liée étend le champ d’activité de l’entreprise à des produits ou marchés présentant un lien, tandis que la diversification conglomérale, ou non liée, concerne des activités sans lien ou avec très peu de points communs.

Compléments

• Les acquisitions horizontales peuvent renforcer la position concurrentielle, augmenter la taille, le pouvoir et les parts de marché, acquérir de nouvelles marques, élargir une gamme, atteindre de nouveaux segments et accélérer l’internationalisation.

📖 3. Motivations des fusions-acquisitions

🔑 Notions clés & Définitions

• Synergies : Les gains qui permettent de valoriser l’ensemble fusionné au-dessus de la somme des valeurs des entreprises d’origine, selon l’idée « 2 + 2 = 5 ».

★ À maîtriser

• Les motivations économiques comprennent les économies d’échelle et de champ, le renforcement du pouvoir de négociation et l’acquisition ainsi que la combinaison de compétences complémentaires.

Compléments

• Une motivation économique peut consister à extraire de la valeur de l’entreprise acquise, puis à la revendre.

• Les motivations non économiques comprennent les motivations personnelles des dirigeants, l’effet d’imitation, la limitation de la concurrence et la diversification destinée à survivre.

💡 Astuce mémo

Synergies → valeur supérieure à la somme des parties

📖 4. Processus de mise en œuvre

★ À maîtriser

• Le processus d’acquisition comprend six phases, dont l’analyse de la cible, son évaluation et le choix de son mode d’intégration.

• L’attractivité d’une cible s’apprécie par une analyse financière, stratégique, sociale, fiscale, juridique et informatique, ainsi que par la vérification de sa disponibilité.

• La valeur intrinsèque peut être estimée par des méthodes comptables fondées sur la valeur de l’actif, des méthodes financières fondées sur la rentabilité prévisionnelle, ou la méthode des multiples et des comparables.

• Les modes d’intégration sont l’absorption, la préservation, la symbiose et le mode holding.

Compléments

• L’analyse financière d’une cible porte notamment sur le compte de résultat, le bilan et les ratios d’exploitation.

• L’analyse stratégique examine la position concurrentielle, le potentiel de développement et le potentiel de synergies de la cible.

💡 Astuce mémo

Cible → valeur → intégration

📖 5. Difficultés et limites

📝 Points essentiels

• Les opérations de fusion-acquisition peuvent rencontrer des difficultés d’évaluation, de réalisation des synergies, de création de valeur et de plus-value pour les actionnaires acquéreurs.

• Les principales limites des opérations de croissance externe sont les contraintes du droit de la concurrence, des actifs moins intéressants que prévu, les surcoûts et la difficulté de mettre en œuvre l’intégration.