Lernzettel: Évaluation financière d'entreprise

1. 📌 L'essentiel

• L’évaluation vise à déterminer la valeur de marché d’une entreprise ou de ses capitaux.
• Deux approches principales : flux de trésorerie actualisés (DCF, dividendes) et patrimoniale (actifs).
• La valeur actualisée des flux (CAF, flux résiduels) est centrale dans l’évaluation.
• La prime de contrôle (25-30%) influence la valeur lors d’acquisitions majoritaires.
• Le taux d’actualisation (WACC, Medaf) intègre le risque et la structure financière.
• Les méthodes comparables utilisent des multiples (PER, EV/EBITDA) pour valoriser rapidement.
• La limite majeure : dépendance aux hypothèses, notamment pour croissance et taux.
• La valeur terminale représente la croissance à long terme ou flux résiduels.
• La valorisation doit ajuster pour actifs immatériels, goodwill, fiscalité différée.
• La décision d’investissement repose sur VAN, TIR, IR, DRCI.

2. 🧩 Structures & Composants clés

• Flux de trésorerie (CAF, FTDE) — flux disponibles pour l’entreprise, actualisés pour la valeur.
• Taux d’actualisation (WACC, Medaf) — inclut coût du capital, prime de risque, structure financière.
• Valeur terminale — flux futurs à long terme ou croissance résiduelle.
• Actifs immobilisés — corporels et incorporels, évalués via approche patrimoniale.
• Multiples de marché — PER, EV/EBITDA, EV/CA, pour valorisation rapide.
• Goodwill — écart d’acquisition, valorisé dans approche mixte.
• Décotes et primes — illiquidité, contrôle, holding.
• Critères financiers — VAN, TIR, IR, DRCI.

3. 🔬 Fonctions, Mécanismes & Relations

• Flux actualisés : flux futurs (CAF, flux résiduels) actualisés avec le WACC.
• Valeur terminale : calculée via croissance à long terme ou flux résiduels.
• Approche patrimoniale : somme des actifs ajustés (ANC, ANCC).
• Multiples : rapport entre valeur d’entreprise ou capitaux propres et indicateurs (EBITDA, CA, P/E).
• Relation hiérarchique : flux de trésorerie → actualisation → valeur d’entreprise → ajustements primes/décotes.
• Relation cause-effet : croissance des flux → augmentation de la valeur.
• Relations structurelles : primes de contrôle augmentent la valeur, décotes la diminuent.

Flux de trésorerie
 ├─ Actualisation (taux) 
 │    ├─ WACC / Medaf
 │    └─ Prime de risque
 └─ Valeur terminale
      ├─ Croissance à long terme
      └─ Flux résiduels

4. Tableau comparatif des méthodes

Méthode	Intérêt	Limites	Utilisation typique
Flux actualisés	Approche fondamentale, adaptée aux flux futurs	Prévisions précises nécessaires, taux critiques	Entreprises en croissance, projets innovants
Dividendes	Simple, basé sur flux distribués	Ne reflète pas la valeur des actifs immatériels	Sociétés stables, dividendes réguliers
Approche patrimoniale	Facile, basée sur bilan	N’intègre pas croissance, actifs immatériels sous-évalués	Immobilier, holding, PME
Multiples	Rapide, basé sur marché comparables	Comparabilité difficile, primes/décotes	Sociétés cotées, secteurs homogènes
Approche mixte	Combinaison actifs + flux futurs	Complexité, données précises requises	Actifs immatériels importants, startups

5. 🗂️ Diagramme hiérarchique ASCII

Évaluation d'entreprise
 ├─ Approche par flux de trésorerie
 │    ├─ CAF actualisée
 │    ├─ Valeur terminale
 │    └─ Ajustements (prime, décote)
 ├─ Approche patrimoniale
 │    ├─ ANC (Actif net comptable)
 │    └─ ANCC (ANC + goodwill)
 └─ Approche par multiples
      ├─ EV/EBITDA
      ├─ PER
      └─ EV/CA

6. ⚠️ Pièges & Confusions fréquentes

• Confondre valeur d’entreprise et valeur des capitaux propres.
• Sous-estimer l’impact des primes de contrôle.
• Utiliser un taux d’actualisation inadapté ou mal estimé.
• Négliger la valeur terminale ou la surestimer.
• Confondre croissance organique et croissance externe.
• Ignorer les ajustements pour actifs immatériels ou fiscalité.
• Se fier uniquement aux multiples sans analyse qualitative.
• Oublier la sensibilité des résultats aux hypothèses.

7. ✅ Checklist Examen Final

• Définir la différence entre évaluation par flux et patrimoniale.
• Expliquer le calcul de la valeur terminale.
• Connaître les principaux multiples (PER, EV/EBITDA).
• Savoir calculer et interpréter la VAN, TIR, IR.
• Comprendre le rôle des primes de contrôle et décotes.
• Identifier les limites des méthodes d’évaluation.
• Savoir ajuster le bilan pour actifs immatériels.
• Maîtriser la hiérarchie des approches selon le contexte.
• Expliquer l’impact du taux d’actualisation.
• Savoir utiliser un tableau comparatif des méthodes.
• Connaître les principaux pièges à éviter lors de l’évaluation.