Lernzettel: Gestion d'actifs et stratégies financières

📋 Plan du Cours

1. Gestion active et allocation d’actif
2. Analyses macroéconomique et sectorielle
3. Gestion passive et investissement responsable
4. Multigestion et diversification
5. Classes d’actifs et produits financiers
6. Gestion alternative et levier
7. Options et stratégies de spread
8. Bilan de performance

📖 1. Gestion active et allocation d’actif

🔑 Notions clés & Définitions

• Allocation d’actif : Processus de répartition du capital entre plusieurs classes d’actifs à partir d’un enchaînement d’analyses pour décider le portefeuille.
• Analyse macro : Démarche qui relie les décisions d’investissement à des indicateurs économiques et financiers pour anticiper le cycle global.
• Analyse sectorielle : Démarche qui évalue la situation et les perspectives d’un secteur via sa cyclicité, ses actualités et ses indicateurs spécifiques.
• Stock picking : Sélection de valeurs individuelles au sein des secteurs retenus pour construire le portefeuille.
• Market timing : Décision de jouer le bon moment d’entrée et de sortie d’actifs selon l’évolution anticipée des conditions de marché.

📝 Points essentiels

• L’allocation d’actif en 5 étapes combine analyse macro, analyse sectorielle, analyse taux, stock picking et market timing.
• Les indicateurs macro avancés incluent notamment les matières premières industrielles, le CAC 40 et l’OAT 10 ans.
• Les indicateurs simultanés citent le TUC et le chômage aux USA, avec l’idée que l’emploi en France suit un rythme différent.
• Les indicateurs retardés citent le PIB, car l’activité mesurée arrive après le mouvement économique.

💡 Astuce mémo

Macro→On voit l’économie; Secteur→On voit le cycle du secteur; Taux→On calibre; Picking→On choisit; Timing→On place le moment.

📖 2. Analyses macroéconomique et sectorielle

🔑 Notions clés & Définitions

• Indicateurs avancés : Indicateurs économiques et financiers qui réagissent avant le cycle et servent d’anticipation aux décisions de portefeuille.
• Indicateurs simultanés : Indicateurs qui évoluent en même temps que l’activité et donnent une lecture « en cours » des conditions économiques.
• Indicateurs retardés : Indicateurs dont la publication ou l’évolution reflète une période déjà passée, utile pour confirmer une tendance.
• Taux directeur : Taux de référence de la banque centrale qui influence directement les coûts de financement et donc les taux observés sur le marché.

📝 Points essentiels

• Dans le cours, les indicateurs macro sont qualifiés quantitatifs (exemples INSEE, CAC 40, OAT 10 ans, TUC) et d’autres sont cités comme qualitatifs (INSEE, IFO, ZEW, PMI, TANKAN).
• Pour la lecture sectorielle, le cours insiste sur la cyclicité et sur des facteurs fiscaux, juridiques, de gouvernance, de politique et de géopolitique.
• Côté immobilier, des repères cités incluent permis de construire, mises en chantier, livraisons et volume de crédits accordés.
• Pour la partie taux, le cours distingue acteur économique court terme (banque centrale, réserves obligatoires, taux directeur) et taux longs (offre/demande et prime de risque).
• Les taux de la banque centrale mentionnés incluent taux de prêt marginal 2,40%, taux de refinancement 2,15% et taux de dépôt 2%.
• Le cours cite l’« inflation » comme composante de la lecture des taux longs via l’anticipation des conditions macro.

💡 Astuce mémo

Avancés = avant-coup, Simultanés = en même temps, Retardés = après-coup.

📖 3. Gestion passive et investissement responsable

🔑 Notions clés & Définitions

• Gestion passive : Approche qui vise à reproduire la performance d’un indice ou d’un contrat plutôt qu’à la battre par sélection et timing.
• Benchmark : Référence chiffrée servant de cible de performance lors d’une gestion passive par réplication d’un indice.
• Réplication physique : Méthode passive consistant à acheter les titres de l’indice pour reproduire sa composition.
• Réplication synthétique : Méthode passive consistant à obtenir l’exposition à un indice via des structures contractuelles plutôt que par achat direct.
• ESG : Critères extra-financiers utilisés pour intégrer des dimensions environnementales, sociales et de gouvernance dans la décision.

📝 Points essentiels

• La gestion passive réplique un benchmark via fonds indiciels, ETF ou contrats, avec réplication physique ou synthétique.
• Le cours donne l’exemple CAC 40 avec répartition illustrée : Schneider 8,1%, Total 7,7% et LVMH 7,3% pour reproduire l’indice.
• Avantage de la gestion passive : simplicité de fonctionnement et suppression du risque spécifique lié au gérant.
• Inconvénient cité : principe jugé étrange d’acheter des titres déjà montés et de vendre des titres déjà descendus.
• Le cours relie l’investissement responsable à des chartes qualitatives ESG/ISR et à des modalités comme agences extra-financières, labels, et « best in class » ou exclusions.
• Le cours cite des règles de régulation avec les articles 6, 8 et 9 comme cadre lié aux produits ESG/ISR.

💡 Astuce mémo

Passif = je copie l’indice; ESG = je filtre selon des critères extra-financiers.

📖 4. Multigestion et diversification

🔑 Notions clés & Définitions

• Multigestion : Organisation du portefeuille à partir de plusieurs gestionnaires ou fonds, afin de répartir le risque entre équipes et stratégies.
• Diversification absolue : Principe de répartition qui vise à limiter l’impact d’un mauvais choix en combinant des sources de performance différentes.
• Cascade de frais : Augmentation des coûts quand un investisseur cumule des frais liés aux fonds et aux gestionnaires dans une structure multi-niveaux.
• Vente à découvert : Position qui bénéficie d’une baisse de valeur en vendant des titres empruntés, avec des règles de risque spécifiques.
• Hedge : Couverture destinée à limiter l’exposition à certains mouvements de marché, décrite dans le cours via des montages de fonds.

📝 Points essentiels

• Le cours présente la multigestion comme une diversification à plusieurs gestionnaires pour réduire le risque global.
• Avantage cité : réduction des risques et accessibilité via produits et gérants, avec une meilleure disponibilité de compétences.
• Inconvénient cité : cascade de frais et baisse possible de rentabilité malgré une mutualisation du risque.
• Le cours classe aussi les « styles » : grandes capitalisations vs smalls et capitalisme financier vs familial.
• Dans l’exemple de hedge FCP, le montage cite un emprunt de 900 M contre des actifs 100 M, avec une performance illustrée de 10% et un résultat agrégé.
• La vente à découvert est présentée avec gains possibles sur baisse et risque lié à l’absence de possibilité de rachat si elle n’existe pas.

💡 Astuce mémo

Multi = plusieurs gérants; diversifier = réduire le risque, mais cumuler peut faire monter les frais.

📖 5. Classes d’actifs et produits financiers

🔑 Notions clés & Définitions

• Monétaires : Classe d’actifs à faible risque de taux, utilisée pour gérer la liquidité et les horizons courts mentionnés dans le cours.
• Obligations : Actifs de dette regroupant des formes à taux fixe ou variable, des coupons, et des émissions publiques ou privées.
• Actions : Actifs de propriété représentant une fraction du capital, utilisées dans la construction des portefeuilles cités au cours.
• Dérivés : Produits financiers dont la valeur dépend d’un sous-jacent comme un taux, un indice, une matière première, une devise ou une action.
• Gestion alternative : Approche cherchant une performance souvent présentée comme « performance absolue » via des stratégies différentes de la gestion classique.

📝 Points essentiels

• Le cours liste des monétaires et plusieurs catégories d’obligations : TF, TV, TR, TI, coupon zéro, et instruments publics ou privés selon devises et échéances.
• Le cours mentionne des exemples d’obligations structurées et modalités : ORA, TP, lôts, Bridge, Mezzanine, Senior, green et titres assimilés.
• Pour les produits, le cours ajoute actions, dérivés et alternatifs comprenant immobilier (yearling), art, voitures de collections, vin, numismatique et timbres.
• La gestion alternative citée inclut long short, global macro, event driver et arbitrage de convertibles.
• Le cours associe les styles à des thèmes comme performance relative vs performance absolue selon le type de véhicule (ex : hedge FCP).

💡 Astuce mémo

Monétaire = court, Oblig = dette, Action = capital, Dérivé = dépendance, Alternatif = stratégies hors cadre classique.

📖 6. Gestion alternative et levier

🔑 Notions clés & Définitions

• Levier : Mécanisme qui augmente l’exposition économique via emprunt, ventes à découvert ou dérivés, amplifiant aussi les gains et pertes.
• FCP : Fonds présenté dans le cours comme véhicule de type hedge avec exemples de montages et de couverture.
• Hedge Private Equity : Véhicule présenté comme fonds fermé avec liquidité restreinte et caractéristiques de rémunération et horizon long.

📝 Points essentiels

• Le cours présente un effet de levier via un hedge FCP : actifs 100 M, emprunt 900 M, puis un montant total de 1 000 M pour l’illustration de performance.
• Le cours cite l’intérêt du hedge FCP : possibilité de performance même quand la logique de marché n’est pas favorable au portefeuille « classique » via la couverture.
• Dans l’illustration hedge FCP, la perte sur la partie emprunt ou le risque de marché est compensée par le montage pour obtenir un résultat agrégé.
• La vente à découvert est dite « créditeur » en stratégie baissière et « débitrice » en stratégie haussière dans le cours.
• Le cours oppose hedge FCP et hedge private equity sur des points : liquidité (valorisation quotidienne vs restreinte) et fonds fermés avec horizon 8/12 ans.
• Le cours cite des commissions différenciées entre hedge FCP et hedge private equity, avec mention de 20% en lien avec la cession et du clawback.

💡 Astuce mémo

Alternative + levier = amplification; hedge = amortisseur; Private equity = moins liquide et plus long.

📖 7. Options et stratégies de spread

🔑 Notions clés & Définitions

• Option d’achat Call : Option donnant le droit d’acheter un sous-jacent à un prix d’exercice jusqu’à une date d’échéance.
• Option de vente Put : Option donnant le droit de vendre un sous-jacent à un prix d’exercice jusqu’à une date d’échéance.
• Prime : Montant payé pour entrer dans une position d’option, qui conditionne le point mort et la perte maximale.
• Delta : Mesure de la sensibilité du prix de l’option à une variation du sous-jacent, indiquée pour call et put dans le cours.
• Gamma : Mesure liée à la variation du delta quand le sous-jacent bouge, utilisée comme boussole de dynamique du risque.

📝 Points essentiels

• Le cours définit les profils : call haussier (débitrice, perte max égale à la prime, gain max illimité) et put haussier (créditeur dans la logique citée).
• Exemple Call sur Société Générale : strike 75€, échéance 09/26, prime 3,5€ et sous-jacent 74,90€, avec un point de rentabilité 78,50€.
• Pour la vente call (stratégie baissière), le cours indique un appel de marge et une perte maximale liée au strike et à la prime.
• Le cours donne une valeur de delta D = 0,40, et indique que si le sous-jacent augmente de 1€, le premium augmente de 0,40 centimes.
• La couverture à 100% est donnée via 2,5 options par action quand delta vaut 0,40 et la couverture est explicitée par le cours.
• Le cours présente les spreads : call spread haussier 560/640 09/26 et call spread baissier à base de calls, avec pertes et gains limités et point mort chiffré.

💡 Astuce mémo

Call = pari haussier à perte limitée par la prime; Spread = encadrer gains et pertes avec deux strikes.

📖 8. Bilan de performance

🔑 Notions clés & Définitions

• Bilan de performance : Évaluation d’un portefeuille en comparant rendements, coûts, inflation, et risque à une série de références pertinentes.
• Risque : Dimension mesurant l’incertitude autour des résultats, intégrée explicitement dans la méthode d’évaluation du cours.
• Inflation : Hausse générale des prix, dont l’effet doit être retiré pour juger un rendement en termes réels.

📝 Points essentiels

• Le cours illustre le bilan avec un exemple CAC : +10,4% et liste les étapes pour juger la performance.
• Le cours impose de prendre en compte tous les revenus, puis tous les frais, avant d’ajuster par l’inflation.
• Le cours demande d’intégrer le risque et de comparer à des indices d’actions France, actions étrangers et autres actifs.
• Le cours ajoute une comparaison plus fine par secteurs/valeurs, avec contextualisation et perspectives.

💡 Astuce mémo

Revenus − Frais − Inflation, puis Comparaison + Risque.

📊 Tableaux de synthèse

Hedge FCP vs Hedge Private Equity

⚠️ Pièges & confusions fréquents

1. Confondre indicateurs avancés et retardés : le cours associe PIB aux indicateurs retardés, tandis que CAC 40 et OAT 10 ans sont plutôt utilisés comme avancés.
2. Inverser call et profil risque : dans le cours, le call est présenté comme haussier avec perte max limitée à la prime et gain max illimité.
3. Mélanger réplication passive et sélection active : la gestion passive vise à reproduire un benchmark, pas à effectuer stock picking ni market timing.
4. Oublier que la multigestion peut réduire la rentabilité à cause d’une cascade de frais malgré la réduction du risque.
5. Croire que le spread élimine tout risque : dans le cours, spreads et ventes d’options gardent des pertes max chiffrées et parfois un appel de marge.
6. Confondre performance nominale et performance réelle : le bilan exige une prise en compte explicite de l’inflation et des frais.
7. Confondre hedge FCP et private equity : le cours oppose liquidité quotidienne pour le premier et liquidité restreinte/longue durée pour le second.

✅ Checklist Examen

1. Savoir présenter les 5 étapes de l’allocation d’actif : analyse macro, analyse sectorielle, analyse taux, stock picking, market timing.
2. Savoir classer des indicateurs macro selon le cours : avancés (matières premières industrielles, CAC 40, OAT 10 ans), simultanés (TUC, chômage USA, électricité), retardés (PIB).
3. Savoir citer au moins deux dimensions de l’analyse sectorielle : cyclicité et facteurs fiscaux/juridiques/gouvernance/politique et géopolitique.
4. Savoir expliquer comment le cours relie les taux : taux court (acteur économique court terme et taux directeur) et taux long (offre/demande, prime de risque, inflation).
5. Savoir donner les valeurs du cours pour la banque centrale : taux de prêt marginal 2,40%, taux de refinancement 2,15% et taux de dépôt 2%.
6. Savoir définir la gestion passive et citer des véhicules : fonds indiciels, ETF, contrats avec réplication physique ou synthétique.
7. Savoir rappeler au moins deux avantages et deux inconvénients de la gestion passive cités dans le cours : suppression du risque de gérant vs achat de titres récemment montés.
8. Savoir définir la multigestion et citer au moins un avantage et un inconvénient : réduction du risque vs cascade de frais.
9. Savoir lister les classes d’actifs et produits cités : monétaires, obligations (ex : coupon zéro, TF/TV/TV), actions, dérivés, alternatifs (immobilier, art, vin, numismatique, timbres).
10. Savoir expliquer le rôle du levier en alternative et citer l’exemple hedge FCP avec actifs 100 M et emprunt 900 M.
11. Savoir définir call et put et rappeler les profils de risque indiqués : perte max liée à la prime et possibilité de gain illimité pour le call selon le cours.
12. Savoir manier au moins une stratégie de spread citée : call spread haussier 560/640 09/26 et ses idées de gains et pertes limités.
13. Savoir établir un bilan de performance selon le cours : revenus, frais, inflation, risque, comparaison (France, étrangers, autres actifs), puis secteurs/valeurs et perspectives.