Lernzettel: La valeur en finance

📋 Plan du Cours

1. Marchés financiers et monétaires
2. Compartiments et types de marchés
3. Fonctions et liquidité des marchés
4. Acteurs des marchés financiers
5. Information et efficience financière
6. Rationalité et finance comportementale
7. Bulles spéculatives
8. Actualisation et coût d’opportunité
9. Mesure du rendement
10. Valeur, prix et utilité
11. Méthodes d’évaluation financière

📖 1. Marchés financiers et monétaires

🔑 Notions clés & Définitions

• Marché financier : Un lieu physique ou virtuel où des acteurs négocient des produits financiers afin de financer l’économie et de placer l’épargne.

★ À maîtriser

• Les marchés des capitaux regroupent les marchés financiers, où s’échangent notamment actions, obligations et produits dérivés, et le marché monétaire, consacré aux instruments de court terme.

Compléments

• Le marché monétaire comprend notamment le marché interbancaire et le marché des titres de créances négociables.

📖 2. Compartiments et types de marchés

★ À maîtriser

📌 Le marché primaire concerne l’émission et la vente de nouveaux titres, tandis que le marché secondaire concerne l’échange de titres déjà existants entre investisseurs.

• Un marché réglementé impose des règles strictes de transparence, fiscalité et supervision, alors qu’un marché de gré à gré repose sur des échanges bilatéraux plus flexibles et moins encadrés.

Compléments

• Les marchés de produits dérivés comprennent notamment les contrats à terme, les options et les futures.

📌 Sur un marché au comptant, le règlement est immédiat, tandis que sur un marché à terme, l’exécution future est convenue dès aujourd’hui avec une quantité et un prix fixés.

📖 3. Fonctions et liquidité des marchés

🔑 Notions clés & Définitions

• Liquidité : La possibilité d’acheter ou de vendre rapidement un actif financier sans modifier fortement son prix.
• Indice boursier : Une mesure synthétique de l’évolution des cours de plusieurs titres représentant un marché ou un secteur, sous forme de moyenne simple ou pondérée.

★ À maîtriser

• Les cinq fonctions d’un marché financier sont le financement, la liquidité, la formation des prix, la mutation du capital et la gestion du risque.

Compléments

📌 Les titres liquides sont cotés en continu, tandis que les titres moins liquides sont évalués par fixing une ou plusieurs fois par séance.

📖 4. Acteurs des marchés financiers

🔑 Notions clés & Définitions

• Teneur de marché : Assure la liquidité d’un titre en affichant continuellement des prix d’achat et de vente, en intervenant pour son propre compte avec son propre capital.

★ À maîtriser

• Les banques de dépôts collectent l’épargne et accordent des crédits, tandis que les banques d’investissement placent l’épargne sur les marchés pour rechercher un rendement.

• Les banques centrales conduisent notamment la politique monétaire, interviennent comme prêteurs en dernier ressort, mènent la politique de change et assurent une surveillance prudentielle.

Compléments

• Les assurances collectent l’épargne, protègent contre les risques et assurent aussi les banques contre les défauts de leurs emprunteurs.

• Les fonds de pension réalisent des placements longs destinés à financer les retraites selon un système de capitalisation.

📖 5. Information et efficience financière

🔑 Notions clés & Définitions

• Efficience financière : Un marché financier est efficient lorsque le prix des titres exprime à tout moment l’ensemble de l’information pertinente disponible.
• Asymétrie d’information : Existe lorsque les acteurs d’un marché ne disposent pas de la même information sur la qualité, les risques ou les comportements liés à une transaction.

★ À maîtriser

📌 L’information périodique est diffusée par les émetteurs à échéances régulières, notamment annuelles ou semestrielles, tandis que l’information permanente doit être rendue publique dès que possible lorsqu’elle est privilégiée.

• L’efficience faible intègre les prix passés, l’efficience semi-forte intègre toute l’information publique et l’efficience forte intègre également l’information privée et confidentielle.

Compléments

• Selon la théorie du financement hiérarchique de Myers, les entreprises privilégient successivement l’autofinancement, la dette non risquée, la dette risquée puis l’augmentation de capital.

• En efficience forte, personne ne peut théoriquement battre durablement le marché, car les prix intègrent même l’information confidentielle.

💡 Astuce mémo

Passée → publique → privée

📖 6. Rationalité et finance comportementale

🔑 Notions clés & Définitions

• Rationalité des marchés : Suppose que chaque investisseur utilise toute l’information pertinente disponible pour prendre la décision qui satisfait au mieux ses intérêts.
• Finance comportementale : Étudie les biais cognitifs qui influencent les décisions des investisseurs et peuvent éloigner les marchés de l’idéal néoclassique.

★ À maîtriser

• L’analyse néoclassique repose sur la rationalité des agents, l’information parfaite, l’absence d’opportunités d’arbitrage et la marche aléatoire des prix.

Compléments

• Les biais étudiés comprennent l’optimisme ou le pessimisme excessif, l’aversion aux pertes, le biais de confirmation, la rationalité limitée et la déception de soi-même.

💡 Astuce mémo

Marché idéal rationnel ; investisseurs réels biaisés

📖 7. Bulles spéculatives

🔑 Notions clés & Définitions

• Bulle spéculative : Une situation où le prix d’un actif est largement supérieur à sa valeur fondamentale, c’est-à-dire à sa capacité réelle à générer des gains futurs.

📝 Points essentiels

• Une bulle est irrationnelle au niveau collectif, car elle déconnecte le prix de la valeur fondamentale, mais l’achat peut être rationnel individuellement si l’investisseur espère revendre avant l’éclatement.

💡 Astuce mémo

Irrationnelle collectivement, rationnelle individuellement

📖 8. Actualisation et coût d’opportunité

🔑 Notions clés & Définitions

• Coût d’opportunité : Le gain auquel on renonce en choisissant une option plutôt qu’une autre.
• Actualisation : Ramène une valeur future à sa valeur actuelle en tenant compte du taux d’opportunité et des alternatives d’investissement.

★ À maîtriser

📌 Un projet d’investissement est économiquement rentable lorsque sa valeur actuelle nette est positive.

Compléments

• Pour une année d’études, la vision économique ajoute aux frais de scolarité et de logement les revenus non perçus qui auraient pu être gagnés en travaillant, par exemple environ 12 000 euros par an au SMIC.

• Dans l’exemple présenté, un investissement de 10 000 euros produit des flux de 4 000 euros par an pendant quatre ans, évalués avec un taux sans risque de 2 %.

💡 Astuce mémo

Alternative → taux d’opportunité → valeur actuelle

📖 9. Mesure du rendement

🔑 Notions clés & Définitions

• Rendement : Exprime le gain d’un actif par rapport à son coût initial.

★ À maîtriser

📌 Le rendement périodique mesure l’évolution entre deux périodes consécutives, tandis que le rendement moyen mesure l’évolution entre deux dates plus éloignées.

📐 Formule — Le rendement moyen annuel obtenu à partir d’un rendement moyen mensuel vérifie $R_a=(1+R_m)^{12}-1$.

Compléments

• Le rendement d’un actif qui procure un revenu périodique tient compte à la fois de l’évolution de sa valeur et du revenu généré.

📖 10. Valeur, prix et utilité

🔑 Notions clés & Définitions

• Fair value : Le prix estimé d’un actif établi entre un acheteur et un vendeur volontaires et informés, dans des conditions normales de marché.
• Valeur équitable : Une variante de la fair value dans laquelle les deux parties sont identifiées, informées, volontaires et agissent dans leur intérêt mutuel.

📝 Points essentiels

📌 La valeur objective est mesurable et correspond au prix issu d’un échange entre deux parties, tandis que la valeur subjective dépend de l’utilité ressentie par le propriétaire.

💡 Astuce mémo

Valeur objective = échange ; subjective = utilité

📖 11. Méthodes d’évaluation financière

📝 Points essentiels

• La valeur financière peut être estimée à partir des flux de trésorerie, par comparaison avec des actifs similaires ou par d’autres approches lorsque ces méthodes ne suffisent pas.

📊 Tableaux de synthèse

Formes d’efficience informationnelle

Forme	Information intégrée	Conséquence
Faible	Prix de marché passés	Pas d’avantage durable par analyse technique
Semi-forte	Prix passés et information publique	Pas d’avantage durable par analyse fondamentale
Forte	Information publique et privée	Personne ne bat durablement le marché